>> 華泰證券-建材行業(yè)專題研究：需求溫和復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)尚不均衡-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
1651KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
龔劼,王帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
制造業(yè)和基建帶動(dòng)投資企穩(wěn)回升，地產(chǎn)投資延續(xù)下行
3月15日統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。制造業(yè)和基建帶動(dòng)投資繼續(xù)企穩(wěn)回升。1-2月固定資產(chǎn)投資同比+5.5%，增速較2022年12月提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)/基建/制造業(yè)投資分別同比-5.7%/+12.2%/+8.1%，降幅/增速分別較2022年12月收窄/提升6.5/1.8/0.7個(gè)百分點(diǎn)。基建投資中，鐵路/市政/能源及供水分別同比+17.8%/+11.2%/+25.4%，投資均呈提速之勢(shì)。房地產(chǎn)銷售金額同比基本持平(同比-0.1%)，較2022年12月(同比-27.7%)顯著企穩(wěn)，但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實(shí)際到位資金(同比-15.2%)仍有下行壓力。其中1-2月國內(nèi)銀行貸款/銷售回款/自籌資金分別同比-15.0%/-11.4%/-18.2%。投資需求總體企穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)仍不均衡。
水泥：需求弱復(fù)蘇，行業(yè)強(qiáng)共識(shí)
1-2月水泥產(chǎn)量1.99億噸，同比略有回落(-0.9%)。但是春節(jié)以來水泥需求正呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，在春節(jié)后第7周，全國水泥發(fā)貨率已恢復(fù)至63.2%，較去年農(nóng)歷同期高2.8個(gè)百分點(diǎn)，雖較2018/2019/2021農(nóng)歷同期仍低19.1/18.4/25.4個(gè)百分點(diǎn)。得益于行業(yè)避免過度競(jìng)爭(zhēng)、修復(fù)利潤(rùn)率的堅(jiān)定共識(shí)，錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行更為到位，水泥庫容比已經(jīng)回落至59.5%。盡管仍然處于高位，但節(jié)后下降速度為近5年同期最快。隨著南方區(qū)域生產(chǎn)線的逐步復(fù)產(chǎn)、北方采暖季的臨近結(jié)束，供給端正面臨加速提升，供需關(guān)系或迎來階段性新挑戰(zhàn)。但在需求企穩(wěn)和行業(yè)共識(shí)牢固這兩個(gè)關(guān)鍵要素得以延續(xù)的情況下，我們看好2023年水泥行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)逐季修復(fù)。
浮法玻璃：訂單邊際改善，產(chǎn)能削減放緩
1-2月平板玻璃產(chǎn)量同比-6.6%，降幅較2022年12月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量延續(xù)同比回落，主要由于2022年7月起，行業(yè)出現(xiàn)較大規(guī)模生產(chǎn)線退出，削減了供給。但春節(jié)以來，隨著部分生產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)，供給削減已經(jīng)顯著放緩。由于需求啟動(dòng)較為緩慢，行業(yè)庫存在春節(jié)后在高位繼續(xù)提升，截至3月10日，廠家?guī)齑孑^春節(jié)前+27.2%。3月以來，浮法玻璃需求環(huán)比有所改善。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，3月玻璃深加工企業(yè)在手訂單天數(shù)恢復(fù)至12.2天(春節(jié)前為5.7天)，但仍略低于2022年同期(13.4天)。得益于玻璃加工企業(yè)訂單的環(huán)比改善所推動(dòng)的下游補(bǔ)庫存，近期大部分區(qū)域的生產(chǎn)企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了銷大于產(chǎn)，庫存壓力在近期有望有所緩解。
光伏玻璃：供需兩旺，3月報(bào)價(jià)進(jìn)一步回落
2023年以來，光伏主材價(jià)格的回落正帶動(dòng)需求釋放。根據(jù)SMM光伏視界數(shù)據(jù)，3月組件企業(yè)排產(chǎn)總計(jì)35.8GW，較1/2月實(shí)際產(chǎn)量分別提升26.5%/17.0%。但與此同時(shí)，光伏玻璃產(chǎn)能也仍在快速擴(kuò)張。截至2月底，2023年以來全行業(yè)已經(jīng)新點(diǎn)火5座窯爐，日熔量合計(jì)6500噸/日。3月光伏玻璃價(jià)格進(jìn)一步回落，3.2mm/2.0mnm鍍膜光伏玻璃價(jià)格較2月進(jìn)一步回落1/0.5元/平米至25.5/18.5元/平米，顯示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍激烈。我們預(yù)計(jì)3月旺盛的光伏組件排產(chǎn)有望階段性緩解光伏玻璃企業(yè)庫存壓力，但是伴隨行業(yè)產(chǎn)能的進(jìn)一步提升，行業(yè)供需矛盾在2023年仍將進(jìn)一步趨于嚴(yán)峻。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，水泥行業(yè)競(jìng)合弱于預(yù)期，玻璃供給擴(kuò)張強(qiáng)于預(yù)期。
|
|
