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生豬出欄維持穩(wěn)步增長，出欄均重小幅下降。公司披露1-2月生豬銷售情況簡(jiǎn)報(bào)，1-2月公司銷售生豬884.4萬頭，同比增長12.94%；實(shí)現(xiàn)銷售收入146.65億元，同比增長44.31%。其中，商品豬/仔豬/種豬出欄量分別約863.0/17.9/3.4萬頭，仔豬銷售占比為2.02%，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。公司生豬出欄量保持穩(wěn)步增長，同比增速放緩主要由于22年上半年能繁母豬存欄量下滑以及仔豬銷量減少。1-2月，公司商品豬銷售均價(jià)為14.49元/公斤；測(cè)算出欄均重為114.4公斤，較22年12月下降約2.6%。
　　成本持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，母豬存欄量維持增長。隨著前期管理措施落地，目前公司PSY達(dá)到27左右，全程存活率在86%左右，窩均活仔數(shù)提升至12以上，養(yǎng)殖指標(biāo)明顯改善，效率持續(xù)提升，成本繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。母豬產(chǎn)能方面，據(jù)投資者關(guān)系記錄表披露，23年1-2月能繁母豬存欄量環(huán)比維持小幅增長，有效支撐公司未來出欄增長。
　　豬價(jià)延續(xù)低位震蕩，關(guān)注豬病等因素影響產(chǎn)能。據(jù)搜豬網(wǎng)，3月11日全國瘦肉型生豬出欄均價(jià)15.63元/公斤，當(dāng)前行業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能繼續(xù)處于去化狀態(tài)。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，2月能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.8%，降幅較1月明顯擴(kuò)大。人員流動(dòng)性增加，某種程度上或加快生豬疫病的傳播，密切關(guān)注后續(xù)豬病等因素對(duì)產(chǎn)能的影響。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤分別為125.58、205.24、273.43億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.29、3.75、5.0元/股，維持合理價(jià)值約61.08元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。