>> 國泰君安-2023年-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評：趨勢確定，強(qiáng)度存疑-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 1091KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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生產(chǎn)：供給回暖，但制造業(yè)恢復(fù)偏慢。23年1-2月工業(yè)增加值2.4%（前值1.3%），22年同期基數(shù)較高導(dǎo)致同比提升幅度不大，但兩年平均增速4.9%，環(huán)比略強(qiáng)于季節(jié)性。從行業(yè)大類來看，采礦業(yè)增速較快，制造業(yè)恢復(fù)偏慢；從產(chǎn)品來看，風(fēng)電、有色表現(xiàn)較好，多數(shù)下游消費品相對疲弱。
投資：地產(chǎn)跌幅收窄，制造業(yè)、基建維持高位。23年1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，比上月提高2.2個百分點，環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性。地產(chǎn)投資和銷售同比跌幅大幅收窄，竣工同比轉(zhuǎn)正；制造業(yè)小幅回升，食品、化工、設(shè)備韌性較強(qiáng)；基建投資維持高位，電力和水利公共設(shè)施投資增長較快。投資端，基建與地產(chǎn)聯(lián)手推動改善，短期投資依然是內(nèi)需的核心抓手。
社零：場景類消費品領(lǐng)銜復(fù)蘇，汽車逆勢下跌。23年1-2月社零當(dāng)月增速3.5%（前值-1.8%），環(huán)比增速為-5.0%，強(qiáng)于季節(jié)性（-8.3%），消費復(fù)蘇明顯提速，必選強(qiáng)于可選，汽車拖累明顯，可選消費中地產(chǎn)后周期和汽車呈現(xiàn)此消彼長的狀態(tài)，2022年汽車促消費政策一定程度上透支了汽車的需求，當(dāng)前地產(chǎn)后周期成為可選品類中新的增長引擎。往后看，場景的修復(fù)已經(jīng)基本完成，服務(wù)消費修復(fù)斜率將開始放緩，居民收入端的壓力將成為制約消費進(jìn)一步上沖的掣肘。
23年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)處于供需全面回暖的趨勢之中，亮點在于服務(wù)業(yè)復(fù)蘇彈性較大，以及地產(chǎn)銷售和投資改善幅度超預(yù)期。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢還將持續(xù)，但強(qiáng)度仍有待進(jìn)一步觀察：
就業(yè)形勢依然不容樂觀。2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和16-24歲青年失業(yè)率走高，一方面是勞動力供給增加帶來的摩擦性失業(yè)所致，另一方面則反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。政府工作報告將23年新增就業(yè)目標(biāo)定在1200萬左右，較22年增加100萬，考慮到23年畢業(yè)生超過1100萬，未來穩(wěn)就業(yè)壓力依然不小。
預(yù)計開工復(fù)蘇有望持續(xù)至二季度末，后續(xù)能否持續(xù)取決于地產(chǎn)復(fù)蘇力度和出口下滑程度。一方面，預(yù)計隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，未來一個季度開工仍有改善空間；另一方面，竣工轉(zhuǎn)正短期支撐地產(chǎn)投資回暖，但新房銷售復(fù)蘇能否持續(xù)是決定下半年房企拿地、新開工等鏈條能否順暢傳導(dǎo)的關(guān)鍵因素，進(jìn)入3月地產(chǎn)銷售熱度有所回落，疊加出口下行程度存在不確定性，后續(xù)仍有待觀察。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期；外部不確定性風(fēng)險加大。
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