>> 國泰君安-美國2月CPI數(shù)據(jù)點評：金融風險如何影響通脹走勢-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
895KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
美國2月核心CPI環(huán)比略超市場預(yù)期，但對于聯(lián)儲而言，我們?nèi)匀徽J為金融風險的優(yōu)先度要高于就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)，出于防范金融風險蔓延的“救火”需求，美聯(lián)儲三月暫停加息的概率在提升。
摘要：
數(shù)據(jù)：美國]2月CPI同比6.0%，預(yù)期6.0%，前值6.4%。核心CPI同比5.5%，預(yù)期5.5%，前值5.6%。CPI環(huán)比0.4%，預(yù)期0.4%，前值0.5%，核心CPI環(huán)比0.5%，預(yù)期0.4%，前值0.4%。
環(huán)比分項來看，核心商品漲幅回落，房租有觸頂回落跡象，但剔除房租后的其他服務(wù)通脹環(huán)比上升，顯示核心通脹仍有較強粘性。房租環(huán)比漲幅小幅收窄，有觸頂跡象，但整體仍處于較高水平，粘性仍然較強，從領(lǐng)先指標來看，房租后續(xù)并不具備漲幅持續(xù)擴大的動力。核心服務(wù)環(huán)比漲幅小幅擴大，顯示在就業(yè)市場緊張的背景下，與工資密切相關(guān)的核心服務(wù)價格仍然有較大的通脹壓力。核心商品中，二手車跌幅有所擴大，新車漲幅與前期持平，往后看，伴隨著企業(yè)的主動去庫，核心商品仍然有一定的通縮壓力，但隨著后續(xù)二手車價格的拖累可能會有所減弱，核心商品跌幅可能有所收窄。
本輪風險事件可能通過金融條件、信貸標準的自發(fā)式收緊以及實體經(jīng)濟信心，影響后續(xù)通脹走勢，但基準情形下，預(yù)計通脹仍有較強粘性。如果風險事件持續(xù)發(fā)酵，并能夠持續(xù)較長時間，甚至演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融風險，則可能使得后續(xù)經(jīng)濟走弱和通脹下行的速度超預(yù)期。
金融條件自發(fā)式收緊：金融風險發(fā)生時，宏觀波動性將會明顯增大，信用利差走闊，風險資產(chǎn)價格明顯下跌，導致金融條件的自發(fā)式收緊，進而抑制實體經(jīng)濟融資，并抑制需求和通脹。
信貸標準的自發(fā)式收緊：雖然本次風險事件主要起源于流動性風險，但風險事件發(fā)生后，銀行可能對金融危機或經(jīng)濟危機變得更加擔憂，更加注重信用風險管理，從而引發(fā)信貸標準的自發(fā)式收緊。并且從數(shù)據(jù)來看，截止2023年1月，銀行的信貸標準已經(jīng)出現(xiàn)了明顯收緊，僅次于2008年金融危機和2020年疫情初期的水平，已經(jīng)在一定程度上反映了連續(xù)加息背景下，銀行對信用風險的重視程度。
實體經(jīng)濟的信心下降：在風險事件發(fā)生前，企業(yè)和消費者本身可能就較為擔憂經(jīng)濟衰退，風險事件的發(fā)生時，可能使得這種擔憂進一步加重，企業(yè)和消費者信心下降，進而影響企業(yè)的資本開支、雇傭計劃和消費者的支出計劃等，帶來需求端的下降。
對于聯(lián)儲而言，我們?nèi)跃S持3月11日報告中的判斷，短期內(nèi)，金融風險的優(yōu)先度要高于就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)，因為金融風險的發(fā)生，將導致金融條件自發(fā)式收緊，不需要聯(lián)儲加息再來“推波助瀾”。出于防范金融風險蔓延的“救火”需求，美聯(lián)儲三月暫停加息的概率在提升。但中長期來看，如果本次風險事件得到妥善解決且金融條件沒有明顯收緊，那么抗通脹仍是聯(lián)儲的根本目標，政策收緊仍是聯(lián)儲的主旋律，只是加息高度和持續(xù)時間將低于風險事件前的市場預(yù)期。
風險提示：金融危機總是在意想不到的時間，以意想不到的方式爆發(fā)。
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