>> 國泰君安-口子窖(603589)更新報告：強激勵助力改革，口子突圍可期-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司在渠道突圍關(guān)鍵階段推行激勵方案有助于改革加速推進；當(dāng)下行業(yè)邁入上行，公司渠道端占據(jù)有利位置，團購渠道突破后有望重拾省內(nèi)份額。
投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標價至90元（前值57元）?？紤]到公司經(jīng)營改善可能性，上調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS分別為3.12元、3.74元（+0.17元）、4.40元（+0.39元），考慮行業(yè)處于上行期，給予公司23年24倍動態(tài)PE，上調(diào)目標價至90元。
渠道突圍關(guān)鍵階段，強激勵助力改革。根據(jù)本次激勵方案，核心業(yè)務(wù)骨干人均獲授5.4萬股，激勵力度充分，預(yù)計銷售隊伍積極性顯著提振。當(dāng)下公司渠道改革進入關(guān)鍵階段，本次激勵落地將強化省內(nèi)區(qū)域銷售推行新模式的意志，有望保證兼系列順利迭代，公司業(yè)績有望邁入加速復(fù)蘇。
渠道良性，口子具備發(fā)力基礎(chǔ)。當(dāng)下徽酒整體處于快動銷、低庫存狀態(tài)，根據(jù)調(diào)研估測口子1-2月銷售端處于環(huán)比加速階段，當(dāng)下口子省內(nèi)老版本產(chǎn)品終端庫存低位，兼香系列開始貢獻回款，我們預(yù)計3月兼系列貢獻有望進一步抬升，低基數(shù)下口子具備持續(xù)發(fā)力基礎(chǔ)。
徽酒重回結(jié)構(gòu)繁榮，口子份額回升可期。結(jié)合各渠道調(diào)研看，口子改革發(fā)力主要為口子10年及以上價位單品，口子在該價位有強產(chǎn)品力且與競品形成錯位競爭態(tài)勢，當(dāng)下行業(yè)邁入上行階段，伴隨居民消費力恢復(fù)，省內(nèi)消費升級回歸，徽酒將重回結(jié)構(gòu)性擴容，伴隨口子團購渠道突破，份額回升可期。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，疫情反復(fù)等。
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