>> 華西證券-文燦股份(603348)系列點(diǎn)評(píng)二十四：再購大噸位設(shè)備，一體壓鑄引領(lǐng)行業(yè)-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：公司與力勁科技子公司深圳領(lǐng)威科技有限公司在2023年3月16日簽訂《設(shè)備采購框架協(xié)議》，向其采購公司定制的大噸位壓鑄機(jī)38臺(tái)，包括9000T*3臺(tái)、7000T*1臺(tái)、6000T*4臺(tái)、4500T*8臺(tái)、3500T*6臺(tái)、2800T*11臺(tái)、2200T*5臺(tái)，預(yù)計(jì)2年內(nèi)完成設(shè)備提貨。
分析判斷:
再購大噸位壓鑄機(jī)一體壓鑄持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)
公司此前已向力勁采購合計(jì)6臺(tái)大噸位壓鑄機(jī)（2臺(tái)6000T+2臺(tái)9000T+2臺(tái)7000T），若加上本次采購，則將合計(jì)擁有14臺(tái)大噸位壓鑄機(jī)（6臺(tái)6000T+5臺(tái)9000T+3臺(tái)7000T），根據(jù)設(shè)備的前置投資，我們判斷公司一體化壓鑄在手訂單充沛，目前已獲得多家新勢(shì)力定點(diǎn)。公司一直致力于大型一體化車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的研發(fā)，憑借多年在車身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，定點(diǎn)數(shù)量和客戶覆蓋面全面引領(lǐng)行業(yè)，設(shè)備產(chǎn)能的鎖定將進(jìn)一步鞏固公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，搶占更多份額。
定增助力擴(kuò)產(chǎn)彰顯充沛訂單
根據(jù)公司2022年10月26日公告，公司擬非公開發(fā)行股票募資不超過35億元（含），扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后擬用于以下項(xiàng)目：
1）安徽新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目（10億元）：公司擬在安徽六安建廠，主要是為了實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略布局，以更好地服務(wù)蔚來、比亞迪等客戶，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；
2）重慶新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目（10億元）：公司擬在重慶建廠，主要生產(chǎn)中高端新能源汽車之輕量化一體車身結(jié)構(gòu)件、動(dòng)力系統(tǒng)零部件等關(guān)鍵產(chǎn)品，我們判斷公司在手訂單充沛，擴(kuò)產(chǎn)主要為了就近配套，更好地服務(wù)賽力斯等重慶地區(qū)客戶。
3）佛山新能源汽車零部件智能制造項(xiàng)目（8億元）：佛山是公司總部所在地，主要輻射珠三角汽車產(chǎn)業(yè)集群，現(xiàn)有壓鑄設(shè)備以1000T以下的小型壓鑄機(jī)為主，無法滿足日益增長(zhǎng)的訂單需求，亟需擴(kuò)產(chǎn)。
我們認(rèn)為公司在一體化壓鑄的布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，除了設(shè)備、材料以及定點(diǎn)情況引領(lǐng)行業(yè)之外，國內(nèi)外工廠布局的完善也將是未來競(jìng)爭(zhēng)力的重要保障，以滿足就近配套的需求，安徽和重慶作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈重要集群，未來增量可期。
我們判斷多數(shù)主機(jī)廠不會(huì)采取特斯拉的自制模式，主因自行生產(chǎn)所需投資較大，包括投建廠房、購置機(jī)器、招募人員等，而訂單來源的受限將導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)不如作為第三方配套供應(yīng)商的零部件企業(yè)。而對(duì)比潛在的同行競(jìng)爭(zhēng)者，我們認(rèn)為公司前瞻布局的不僅僅是設(shè)備，還有材料工藝研發(fā)的多年沉淀及豐富的過程管理經(jīng)驗(yàn)（表現(xiàn)為高良率），有望一體化大趨勢(shì)下崛起成為輕量化龍頭。
積極擁抱新勢(shì)力未來輕量化龍頭
積極擁抱新勢(shì)力，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。公司是蔚來車身結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商，配套全系車型，我們預(yù)估單車配套價(jià)值3000元以上。2022H1，公司獲某客戶汽車電池盒項(xiàng)目定點(diǎn)、某新能源汽車客戶兩款副車架項(xiàng)目定點(diǎn)和華為汽車包括電機(jī)殼在內(nèi)的十個(gè)產(chǎn)品定點(diǎn)。此外，公司亦配套特斯拉、比亞迪、小鵬、理想等頭部新能源車企，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。
收購百煉，進(jìn)軍全球。2019年公司以約1.4億歐元收購法國百煉集團(tuán)61.96%的股權(quán)，并將以每股38.18歐元的價(jià)格對(duì)剩余股權(quán)發(fā)起強(qiáng)制要約收購。公司與百煉集團(tuán)在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品線與客戶等具有協(xié)同效應(yīng)，借助百煉集團(tuán)在歐洲、亞洲和北美的本地產(chǎn)研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司獲取更多海外訂單。
投資建議
公司是一體化壓鑄先行者，有望于電動(dòng)智能變革中崛起成為輕量化龍頭?？紤]到公司積極擁抱頭部新能源車企，收購百煉加速全球化，在手訂單的逐步量產(chǎn)將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，考慮到預(yù)計(jì)負(fù)債的計(jì)提及能源價(jià)格上漲等因素，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收為52.3/69.4/88.9億元不變，歸母凈利為2.6/6.0/8.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.98/2.28/3.16元，對(duì)應(yīng)2023年3月16日46.94元/股收盤價(jià)，PE分別為48/21/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格上漲；主要客戶銷量不及預(yù)期；新項(xiàng)目、新客戶拓展不及預(yù)期；百煉集團(tuán)整合效果不及預(yù)期等。
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