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歐央行加息50BP，短期似乎比美聯(lián)儲更鷹派：3月16日，歐洲央行加息50BP；從3月22日起歐洲主要再融資利率、存款便利利率和邊際貸款便利利率分別升至3.50%、3.00%和3.75%。其他政策方面，從3月至二季度末，通過停止到期證券再投資的方式縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃（APP），月均150億歐元；同時(shí)疫情緊急購買計(jì)劃（PEPP）將至少持續(xù)至2024年末。本次加息的幅度表明歐央行關(guān)注的主線仍是核心通脹的情況，且應(yīng)對流動(dòng)性和碎片化問題的輔助性金融工具充足。
　　瑞士信貸危機(jī)可控，歐央行控通脹態(tài)度明確：3月14日瑞信內(nèi)控問題發(fā)酵后，交易員們因?yàn)閷鹑诜€(wěn)定的擔(dān)憂而對50BP的幅度產(chǎn)生了懷疑。盡管瑞士央行迅速以500億瑞郎為瑞信提供了短期流動(dòng)性，市場還是在等待歐央行對瑞信事件的評估，進(jìn)而決定定價(jià)的主線是金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)還是通脹壓力。歐央行本次加息明確了兩點(diǎn)，一是（核心）通脹依然是其貨幣政策面臨的主要矛盾；二是歐洲金融穩(wěn)定且并不影響加息，即使出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也有充足對策；這基本奠定了歐央行短期的鷹派態(tài)度。
　　經(jīng)濟(jì)和核心通脹均強(qiáng)于預(yù)期，支持繼續(xù)加息：歐央行也同時(shí)更新了經(jīng)濟(jì)預(yù)測，要點(diǎn)是核心通脹和經(jīng)濟(jì)均比預(yù)期強(qiáng)，支持繼續(xù)加息。通脹方面，歐央行在能源價(jià)格大幅回落后企穩(wěn)的情況下對名義通脹走低更有信心，但核心通脹的預(yù)期在服務(wù)、商品和工資的持續(xù)壓力下被調(diào)高：預(yù)計(jì)名義HICP在2023均值5.3%、2024均值2.9%、2025均值2.1%；而2022Q4的預(yù)期均值分別為6.3%、3.4%和2.3%。核心方面，2023到25年預(yù)測均值為4.6%、2.5%和2.2%，前值為4.2%、2.8%和2.4%。需要注意的是歐央行目前面臨比美聯(lián)儲更糟糕的通脹局面，更需要保持加息。經(jīng)濟(jì)增速方面：2023年預(yù)期GDP增速從0.5%上行至1%，但2024年從1.5%降低至1.3%，這反映（1）歐央行認(rèn)為年內(nèi)不會衰退，經(jīng)濟(jì)相對有韌性以及（2）高通脹和更高的利率在2024年拖累經(jīng)濟(jì)增速，這也側(cè)面反映了歐央行加息的決心。我們預(yù)計(jì)歐央行5月會繼續(xù)加息25BP，6月再加息的概率也不低，利率終值應(yīng)在4%上方。
　　歐央行工具充足、經(jīng)驗(yàn)豐富，短期不必過度憂慮債務(wù)危機(jī)：目前，歐洲金融環(huán)境面臨的主要擔(dān)憂包括（1）金融（銀行）系統(tǒng)的流動(dòng)性問題；（2）個(gè)別國家債務(wù)問題導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)碎片化。從主要央行的態(tài)度來看，銀行業(yè)債務(wù)危機(jī)會得到高效處理，而銀行資產(chǎn)與負(fù)債端的風(fēng)險(xiǎn)也正被積極排查，有利于控制突發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對市場的影響。從瑞信事件后的表現(xiàn)來看，南歐國家國債收益率在銀行業(yè)出現(xiàn)問題后也出現(xiàn)了回落，并未遭到嚴(yán)重拋售：3月15日，意大利的10年期國債收益率回落超20BP，與德債的利差也沒有惡化，“碎片化”短期并不是擔(dān)憂，也不會阻止加息。當(dāng)然，銀行業(yè)所暴露的問題依然值得高度重視，在通脹高企的情況下央行解決債務(wù)危機(jī)的能力也受到限制。美聯(lián)儲在硅谷銀行事件中保護(hù)儲戶而不保股東處理方式也不利于銀行股的表現(xiàn)。目前諸多風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入視野意味著對發(fā)達(dá)國家的權(quán)益資產(chǎn)仍需謹(jǐn)慎，而美債、德債等仍是值的配置的資產(chǎn)。另一方面，歐央行短期比美聯(lián)儲更鷹也將防止美元上行，在美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑、美歐利差有望縮小的情況下，美元指數(shù)短期可能因避險(xiǎn)因素震蕩，但中期是向下的。