>> 東北證券-藥明生物(02269)一體化模式開行業(yè)先河，過硬質(zhì)量成就全球品牌-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 7015KB |
| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉宇騰 |
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報告摘要：
生物藥行業(yè)邁入繁榮時代，生物藥CDMO行業(yè)迅速擴容；截止2021年年底，F(xiàn)DA已累計批準107款抗體新藥，其中36個于2015-2021獲批，生物藥迎來爆發(fā)時期，CDMO行業(yè)同步擴容；由于生物藥CDMO強粘性、高壁壘特征，行業(yè)集中度較高，強者恒強趨勢明顯。
一體化模式彰顯獨特競爭優(yōu)勢，F(xiàn)ollow and Win the Molecule戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力；公司在藥物發(fā)現(xiàn)、藥物開發(fā)及商業(yè)化階段深入積累形成了業(yè)界頂尖技術平臺，一體化服務能力助力新藥研發(fā)效率持續(xù)提升，雙戰(zhàn)略驅(qū)動公司Backlog與Portfolio持續(xù)增長（2019H1~2022H1 CAGR分別為58.59%、33.59%），其中46個項目為外部轉(zhuǎn)入，雙驅(qū)動戰(zhàn)略成效顯著。
全球布局，賦能業(yè)務伙伴；面對全球生物創(chuàng)新藥外包需求攀升，公司持續(xù)擴張全球產(chǎn)能，全球雙廠戰(zhàn)略得到有效實施，公司規(guī)劃2026年原液產(chǎn)能將達到58萬升（2022~2026 CAGR為124%），充分賦能全球各類客戶，滿足合作伙伴激增的訂單需求。
短期投融資波動，方顯卓絕本色；自2021H2美聯(lián)儲持續(xù)加息，全球資本市場短期面臨流動性收緊壓力，2022年全球醫(yī)療投融資下滑35.53%，跌幅顯著，但公司各項經(jīng)營指標優(yōu)于同行，2022H1公司非新冠業(yè)務營收為49.86億（+72.64%），項目數(shù)（+31%）和在手訂單（+35.82%）持續(xù)攀升；公司逆勢而上，再次驗證了強大的拿單能力以及模式支撐優(yōu)勢。
盈利預測：鑒于行業(yè)蓬勃發(fā)展勢頭以及公司強勁的的訂單增長，疊加UVL事件妥善解決，經(jīng)營不確定性進一步消除，我們預期2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.71億（+48.40%）、203.81億（+33.46%）、268億（+31.50%），歸母凈利潤實現(xiàn)45.50億（+34.28%）、59.71億（+31.23%）、77.64億（+30.03%），我們維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、技術變革風險、競爭加劇風險
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