>> 申萬宏源-金融產(chǎn)品每周見：推薦FOF組合進(jìn)行大小市值的啞鈴型配置-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
1104KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
FOF的組合分散化不能只考慮行業(yè)，市值也是重要因素。過去幾年的大盤龍頭股行情使得表現(xiàn)優(yōu)異的基金經(jīng)理往往都是重倉各自行業(yè)里的龍頭，即使是一些看似行業(yè)上較為分散的產(chǎn)品也會在大盤龍頭回撤的時候出現(xiàn)比較大的回撤，因此市值也是組合構(gòu)建時一個需要考慮的因素。
我們推薦當(dāng)前行情下FOF組合進(jìn)行啞鈴型配置，分別以小市值和大市值進(jìn)行啞鈴組合。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大背景下，市場圍繞著預(yù)期博弈，很難出現(xiàn)像過去幾年消費、新能源這樣的年度行情，行業(yè)板塊配置難度的增加，也是我們推薦進(jìn)行啞鈴型配置的重要原因。
小盤風(fēng)格當(dāng)前仍然強勢，但面臨已延續(xù)至第三年且估值有所提升的不確定性。A股市場曾經(jīng)長期存在小市值效應(yīng)，即小市值整體上長期戰(zhàn)勝大盤股，也享受著整體更高的溢價水平，但這種溢價在15年的并購大潮中達(dá)到頂峰后就開始下行。2017年開始A股市場出現(xiàn)了前所未有的大小盤風(fēng)格反轉(zhuǎn)，以白馬績優(yōu)股為代表的大盤成長風(fēng)格估值持續(xù)上行，而小盤股的估值反而一路下行。自2021年春節(jié)后市場風(fēng)格再度反轉(zhuǎn)，小市值逐漸走強，延續(xù)至今小盤股風(fēng)格仍然強勁，但小市值已持續(xù)至第三年且估值也有所提升，如果擔(dān)心小市值行情隨時會結(jié)束可以考慮組合里配置部分大市值產(chǎn)品進(jìn)行均衡。
大市值風(fēng)格不僅僅是對沖工具。而大市值板塊里金融和國企的估值較低，安全邊際較高，消費得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯，但估值不低，需要業(yè)績最終驗證。國企近期估值有所上升，未來國企改革也有待于ROE的提升和業(yè)績的落地。大市值板塊可能有一些機(jī)會但同時也具有一定的不確定性，作為啞鈴型的一端配置，而不僅僅是用來對沖小市值失效的風(fēng)險。
小市值基金的產(chǎn)品可以優(yōu)先考慮超小市值的產(chǎn)品。從小市值有效時的表現(xiàn)而來，市值越小的公司往往表現(xiàn)越好，因此可以優(yōu)先考慮超小市值或?qū)?biāo)國證2000指數(shù)的產(chǎn)品，如果認(rèn)為流動性或者容量有問題，可以考慮中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品作為小市值基金的代表。大市值產(chǎn)品則依據(jù)板塊配置，可以考慮滬深300指數(shù)增強為代表的產(chǎn)品，或者一些國企央企指數(shù)產(chǎn)品
風(fēng)險提示及聲明：本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦，請詳細(xì)閱讀報告風(fēng)險提示及聲明部分。
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