>> 德邦證券-金力永磁(300748)專注高性能釹鐵硼產(chǎn)品，行業(yè)龍頭高速擴(kuò)產(chǎn)-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 1706KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張崇欣 |
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公司專注稀土永磁產(chǎn)業(yè)，21年歸母凈利同比+84.90%。金力永磁成立以來專注釹鐵硼材料，公司多次受到中央和地方領(lǐng)導(dǎo)考察調(diào)研；公司股權(quán)方面有稀土集團(tuán)和金風(fēng)科技參股，對原材料及下游銷售具有保障。從業(yè)績來看公司2021年?duì)I收40.8億元，同比+68.80%，歸母凈利4.53億元，同比+84.90%，主要受益于公司2021年釹鐵硼磁鋼單價為35.18萬元/噸，同比+35.52%。
稀土永磁需求快速增長，公司把握機(jī)遇快速擴(kuò)產(chǎn)有望受益市場增長。釹鐵硼磁鋼主要用于風(fēng)電、新能源汽車、變頻空調(diào)、工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域，根據(jù)我們測算預(yù)計(jì)到25年全球共計(jì)高端釹鐵硼需求量19.80萬噸，2020-2025年復(fù)合增速24.96%，需求增長前景廣闊。公司2020年稀土永磁全國市占率第二，未來還將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2025年公司產(chǎn)能擴(kuò)張到40000噸（21年僅15000噸）。
稀土永磁商業(yè)模式：上游供給端受指標(biāo)影響相對剛性，下游銷售端快速調(diào)價覆蓋成本風(fēng)險。磁材上游稀土為國家戰(zhàn)略資源，開采指標(biāo)每年由工信部下達(dá)，工信部會按照市場需求調(diào)整每年的稀土供應(yīng)指標(biāo)，保證既不短缺也不過剩，由于需求旺盛，供給剛性，稀土價格超跌可能性較小。同時下游銷售端按照定期調(diào)價的成本加成法，有分季度、月度調(diào)價，能夠快速將上游磁材價格的壓力傳導(dǎo)到下游，因此稀土價格高漲有利于公司業(yè)績增長。
公司三大優(yōu)勢助力發(fā)展。（1）公司同時在A股和港股上市融資能力強(qiáng)，港股共計(jì)融資42.41億港元；（2）公司高管多為技術(shù)出身，重視公司技術(shù)發(fā)展；（3）公司前瞻布局稀土回收業(yè)務(wù)，有望為公司遠(yuǎn)期降本和遠(yuǎn)期原材料的安全供應(yīng)帶來貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)2022-2024公司合計(jì)營收分別為66.27/74.41/103.15億元，毛利率分別為22.13%/23.36%/23.24%，歸母凈利潤分別為7.76/9.90/13.80億元，對應(yīng)22-24年29.94/23.46/16.83倍PE。根據(jù)預(yù)測業(yè)績隨產(chǎn)能釋放快速增長，公司21-24年歸母凈利潤的年復(fù)合增速為44.96%，公司作為行業(yè)龍頭技術(shù)領(lǐng)先、擴(kuò)產(chǎn)速度快，同時布局稀土回收業(yè)務(wù)有望為公司降本做出貢獻(xiàn)，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：釹鐵硼磁材行業(yè)競爭加??；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；公司技術(shù)創(chuàng)新能力不及預(yù)期
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