>> 中信證券-酒類行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng)：降準(zhǔn)超預(yù)期提振經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期利好行業(yè)-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
532KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
姜婭,李鑫,薛緣 |
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白酒春節(jié)動(dòng)銷、2月宴請(qǐng)市場(chǎng)超預(yù)期后，行業(yè)進(jìn)入信息真空期，疊加市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定和國外銀行事件擾動(dòng)的擔(dān)憂，行業(yè)近期出現(xiàn)一定調(diào)整。周五降準(zhǔn)超預(yù)期，有望提振經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，利好酒類表現(xiàn)。同時(shí)4月上旬成都糖酒會(huì)和中下旬業(yè)績期將迎來密集信息反饋，我們預(yù)計(jì)糖酒會(huì)將釋放積極信號(hào)，Q1高端酒企和地產(chǎn)酒預(yù)計(jì)仍保持雙位數(shù)以上業(yè)績?cè)鲩L，次高端酒企存在一定分化。維持之前投資建議，短期建議繼續(xù)主要配置批價(jià)上行預(yù)期強(qiáng)的高端酒；同時(shí)，在龍頭批價(jià)回升背景下，板塊望迎來彈性輪動(dòng)機(jī)會(huì)，建議動(dòng)態(tài)增配酒鬼酒、舍得酒業(yè)、金種子、山西汾酒、洋河股份、老白干等。啤酒考慮到上年疫情+新年錯(cuò)位帶來的影響，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)2-4月月度銷量有較好表現(xiàn)，3-4月低基數(shù)下或迎板塊行情，推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒。
▍壓制板塊上行的因素有望逐步改善，周五降準(zhǔn)超預(yù)期。近期白酒板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，春節(jié)后高點(diǎn)（2月20日）至今白酒中信指數(shù)已回調(diào)8.93%，跑輸萬得全A指數(shù)5.37pcts，主要受以下幾方面因素影響，但未來均有望出現(xiàn)明顯改善：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在初步恢復(fù)期，市場(chǎng)對(duì)未來白酒消費(fèi)需求復(fù)蘇存在擔(dān)憂，而1-2月社零數(shù)據(jù)超預(yù)期，消費(fèi)仍處于較快的向上恢復(fù)通道中，同時(shí)周五盤后降準(zhǔn)落地超預(yù)期，貨幣政策保駕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；2）春節(jié)后是白酒傳統(tǒng)淡季，板塊進(jìn)入信息真空期，缺乏催化和增量資金，時(shí)有出現(xiàn)被“抽水”現(xiàn)象，但4月成都糖酒會(huì)和業(yè)績期將迎來密集信息反饋，有望逐步提振板塊情緒；3）國外一系列銀行破產(chǎn)事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于可能存在的流動(dòng)性擠兌風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，白酒作為外資重要持倉配置對(duì)于情緒波動(dòng)較為敏感，但經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)酵，我們預(yù)計(jì)預(yù)期已較為充分反映。
▍白酒：預(yù)計(jì)Q1業(yè)績總體穩(wěn)定、個(gè)別存在分化，期待糖酒會(huì)增量信息催化。春節(jié)以來，受益返鄉(xiāng)和宴請(qǐng)，白酒市場(chǎng)動(dòng)銷較超預(yù)期。綜合考慮庫存、價(jià)格帶等因素，我們預(yù)計(jì)Q1高端酒和地產(chǎn)酒均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上業(yè)績?cè)鲩L，部分次高端酒企或有所波動(dòng)。我們認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)白酒板塊預(yù)期并未處于高位，而春節(jié)動(dòng)銷超預(yù)期后，渠道壓力最大時(shí)點(diǎn)已過，部分酒企庫存已降至合理偏下水平，在消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)、上年低基數(shù)、批價(jià)上漲動(dòng)力較強(qiáng)等背景下，4月上旬糖酒會(huì)、五一至端午、中秋等基本面關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)均存在超預(yù)期可能性。在估值合理、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健、短期景氣邊際向上的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)任何邊際的抬升均將推動(dòng)板塊表現(xiàn)。
▍啤酒：預(yù)計(jì)Q1表現(xiàn)優(yōu)異，全年高端化穩(wěn)中有進(jìn)。考慮到啤酒的剛需屬性，行業(yè)在防疫政策放開后持續(xù)享受低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)23Q1銷量同增中單位數(shù)水平。小幅度分地區(qū)提價(jià)疊加結(jié)構(gòu)升級(jí)背景下，預(yù)計(jì)噸價(jià)同增中低單位數(shù)，利潤率保持穩(wěn)中有升。全年看，啤酒行業(yè)高端化有望持續(xù)推進(jìn)，建議積極配置。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；一季報(bào)低于預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競爭加??；食品安全問題等。
▍投資策略：本周五降準(zhǔn)超預(yù)期，有望提振市場(chǎng)情緒，同時(shí)4月上旬成都糖酒會(huì)和中下旬業(yè)績期將迎來密集信息反饋，我們預(yù)計(jì)糖酒會(huì)將釋放一定積極信號(hào)，板塊Q1業(yè)績表現(xiàn)雖有分化但高端和地產(chǎn)酒料仍保持雙位數(shù)以上增長。我們認(rèn)為批價(jià)是市場(chǎng)當(dāng)前主要關(guān)注的變化因素，短期建議主要配置批價(jià)上行預(yù)期強(qiáng)的高端酒“茅五瀘”；同時(shí)，在龍頭批價(jià)回升背景下，板塊望迎來彈性輪動(dòng)機(jī)會(huì)，建議動(dòng)態(tài)增配酒鬼酒、舍得酒業(yè)、金種子、山西汾酒、洋河股份、老白干等。啤酒方面，考慮到上年疫情+今年春節(jié)錯(cuò)位帶來的影響，我們預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)2-4月的月度銷量會(huì)有較好表現(xiàn)，3-4月低基數(shù)下或迎板塊行情，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒、燕京啤酒。
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