>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：擇券在先，轉(zhuǎn)機(jī)在后-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
2098KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超,張劭文 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
近期我們對(duì)股市和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)的預(yù)判持續(xù)得到驗(yàn)證，股市主線仍集中在ChatGPT相關(guān)概念以及中字頭央企，轉(zhuǎn)債個(gè)券挖掘是核心。短期股市存量資金博弈特征明顯，板塊輪動(dòng)快，主題投資風(fēng)格明顯，投資者對(duì)行業(yè)籌碼擁擠度關(guān)注度高。4月底之后，業(yè)績(jī)期結(jié)束、美聯(lián)儲(chǔ)加息降溫、地緣風(fēng)險(xiǎn)或消退，股市有望突破瓶頸期，再次迎來轉(zhuǎn)機(jī)。我們?cè)诒局芴接懕ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)債擇券思路。在股市震蕩階段，轉(zhuǎn)債投資的超額收益主要來自擇券貢獻(xiàn)而非倉位?；谏鲜龉墒信袛啵由限D(zhuǎn)債整體估值層面或繼續(xù)小幅波動(dòng)，我們繼續(xù)建議逢低布局，并從轉(zhuǎn)債性價(jià)比+主題與業(yè)績(jī)+新券等維度尋找個(gè)券機(jī)會(huì)。
股市展望：中期向上趨勢(shì)不改，短期提防業(yè)績(jī)期、地緣等擾動(dòng)
展望后市，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲、市場(chǎng)對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)有憧憬、國內(nèi)也將進(jìn)入新的政策落地期，4月底到5月份之后勝率提升。但短期存量資金博弈特征明顯，板塊輪動(dòng)過快，賺錢效應(yīng)不佳，投資者需要提防業(yè)績(jī)期、地緣等擾動(dòng)。配置上，我們?nèi)越ㄗh繼續(xù)把握三個(gè)主線、聚焦龍頭品種和價(jià)值風(fēng)格，當(dāng)然在主題上近期可更側(cè)重于“一帶一路”和ChatGPT等方向，但最好待短期風(fēng)險(xiǎn)基本消化完成后再轉(zhuǎn)向偏積極操作，譬如5-7月勝率或更高。此外，在存量博弈尚未打破的背景下，對(duì)行業(yè)籌碼擁擠度要保持較高的關(guān)注度，低擁擠度+景氣改善板塊是重點(diǎn)。
行業(yè)上：繼續(xù)從三個(gè)主線尋找機(jī)會(huì)，近期側(cè)重ChatGPT及“一帶一路”
我們繼續(xù)看好三個(gè)大方向，并主要從微觀層面尋找機(jī)會(huì)：1、政策支持方向，1）滿足“一利五率”的優(yōu)質(zhì)央國企的估值重塑；2）“一帶一路”，關(guān)注基本金屬、工程機(jī)械、泛基建鏈條及氫能等方面；2、科技方向，1）數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈大概率繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，包括建設(shè)端（光纖光纜等通信設(shè)備+數(shù)據(jù)中心）、運(yùn)營(yíng)端（制冷劑、散熱器、數(shù)據(jù)資源統(tǒng)籌及保護(hù)）、硬件端（算力芯片、存儲(chǔ)芯片）、軟件端（云、行業(yè)數(shù)字化等），近期更側(cè)重ChatGPT等主題；2）海風(fēng)+儲(chǔ)能有望回歸。能源革命仍然是時(shí)代的主線，但板塊內(nèi)卷的現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致未來必然是分化；3、消費(fèi)/內(nèi)需方向，關(guān)注中藥、藥房和醫(yī)藥供應(yīng)鏈等。
轉(zhuǎn)債展望：中期不悲觀，近期繼續(xù)把握調(diào)整后的布局機(jī)會(huì)
上周轉(zhuǎn)債估值小幅抬升，核心支撐仍來自正股，新券上市定位偏高顯示資金承接能力仍較強(qiáng)，或繼續(xù)小幅波動(dòng)。我們繼續(xù)建議：1、當(dāng)前個(gè)券挖掘仍是主要策略，包括保險(xiǎn)等投資者也值得關(guān)注正股國企央企估值重構(gòu)、行業(yè)配置等帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，且近期調(diào)整后布局機(jī)會(huì)有所增加。方向上繼續(xù)著眼政策、科技（數(shù)字經(jīng)濟(jì)和儲(chǔ)能等）和內(nèi)需修復(fù)主線，風(fēng)格上相對(duì)偏好短久期和行業(yè)龍頭；2、安全墊和向上空間依舊重要，繼續(xù)從正股和轉(zhuǎn)債方向壓縮泡沫，尤其正股需要一定業(yè)績(jī)支撐，譬如23/24年動(dòng)態(tài)市盈率在20倍以下的品種；3、近期轉(zhuǎn)債發(fā)行提速，關(guān)注定位合理優(yōu)質(zhì)新券和次新券。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有6/9家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì),1家拿到證監(jiān)會(huì)批文
上周共有6個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是方大特鋼（31.00億）、偉時(shí)電子（5.90億）、葫蘆娃（5.00億）、湘油泵（5.77億）、芯能科技（8.80億）、中能電氣（4.00億）；通過股東大會(huì)的有9家，分別是廈門銀行（50.00億）、冠農(nóng)股份（11.00億）、天源環(huán)保（10.00億）等；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有1家，是九典制藥（3.60億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國際地緣政治沖突。
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