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事件：公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），本激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票313.4萬股，占公司股本總額的0.52%；授予對(duì)象包括任職的高級(jí)管理人員，核心管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員等共計(jì)58人，授予價(jià)格為35.16元/股。
　　激勵(lì)力度較大，考核目標(biāo)合理。1）員工覆蓋：本次激勵(lì)覆蓋對(duì)象不超過58人，包括總經(jīng)理助理詹玉峰及核心骨干人員；2）激勵(lì)力度大：本次計(jì)劃授予313.4萬股限制性股票，授予價(jià)格35.16元/股，其中總經(jīng)理助理詹玉峰獲授12.4萬股，其余核心骨干人均獲授5.3萬股，激勵(lì)力度較大；3）考核目標(biāo)合理：本次激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績考核以22年基數(shù)，23-25年?duì)I收增速不低于15%/30%/50%（對(duì)應(yīng)年同比增速15%/13%/15%）或23-25年凈利潤增速不低于15%/30%/50%（對(duì)應(yīng)年同比增速15%/13%/15%），解鎖需滿足兩個(gè)條件之一；4）業(yè)績影響有限：預(yù)計(jì)本次授予的權(quán)益費(fèi)用總額為1.1億元，費(fèi)用在未來4年分?jǐn)偅?3-26年限制性股票攤銷成本分別為0.48/0.43/0.17/0.04億元，考慮到激勵(lì)計(jì)劃將帶來顯著的經(jīng)營勢(shì)能提升，預(yù)計(jì)股份支付費(fèi)用對(duì)公司業(yè)績影響較為有限。
　　激勵(lì)目標(biāo)合理，有望如期達(dá)成目標(biāo)。1）本激勵(lì)計(jì)劃選用凈利潤及營業(yè)收入作為公司層面業(yè)績考核指標(biāo)，兩項(xiàng)指標(biāo)能夠直接反映公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況、市場(chǎng)價(jià)值成長性和盈利能力；分三期解鎖的安排有助于公司兼顧短期和長期利益，確保長期高質(zhì)量發(fā)展。2）業(yè)績考核上，23-25年15%左右的收入或利潤增長較為合理，與公司潛在增速較為契合，兼具挑戰(zhàn)性和達(dá)成度；考慮到公司全面改革向好，疊加激勵(lì)后增長動(dòng)能提升，完成考核目標(biāo)概率較大。
　　內(nèi)外利好共振，經(jīng)營勢(shì)能向上可期。1、安徽產(chǎn)業(yè)升級(jí)順暢，經(jīng)濟(jì)活躍度高，白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明確，公司作為徽酒強(qiáng)勢(shì)品牌之一，將盡享徽酒主流價(jià)格帶提升和次高端擴(kuò)容紅利。2、公司在23年2月推出兼香系列產(chǎn)品，將核心產(chǎn)品口子10/20/30煥新升級(jí)為兼10/20/30，分別卡位300元/500元/千元價(jià)位，包裝品質(zhì)全面提高，價(jià)位向上提升品牌勢(shì)能，當(dāng)前新品正有序?qū)胧袌?chǎng)，有望成為公司全新的增長極；3、公司銳意進(jìn)取推進(jìn)改革，包括聘請(qǐng)外部咨詢機(jī)構(gòu)推進(jìn)改革，在部分市場(chǎng)推動(dòng)原經(jīng)銷商和二批商成立經(jīng)銷公司，實(shí)質(zhì)性推進(jìn)渠道扁平化；疊加合肥營銷中心投入使用，渠道改革加速推進(jìn)，當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)落地提升內(nèi)部動(dòng)能，公司經(jīng)營勢(shì)能有望全面向上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.79元、3.27元、3.82元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE分別為25倍、22倍、18倍。安徽經(jīng)濟(jì)活躍度高，公司多維度推動(dòng)改革，經(jīng)營勢(shì)能向上可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。