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事件:
　　公司公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），激勵(lì)對(duì)象為公司高管及核心骨干人員共計(jì)58人；擬授予313.42萬股股票(約占總股本0.52%)；授予價(jià)格為35.16元/股；業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為（每年滿足營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)兩個(gè)條件之一即可），以2022年的凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，1）2023年凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于15%，2）2024年凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%；3）2024年凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于50%；公司將在授予日起滿12個(gè)月后分三期解除限售，解鎖比例為40%/30%/30%。上述“凈利潤(rùn)”指經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)，但剔除本次及其它員工激勵(lì)計(jì)劃的股份支付費(fèi)用影響的數(shù)值作為計(jì)算依據(jù)。
　　投資要點(diǎn):
　　方案激勵(lì)力度大，考核目標(biāo)合理，完成度較高。本次激勵(lì)力度較大，除核心高管詹總被授予12.42萬股外，其他核心管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員平均被授予5.28萬股（以3月16日收盤價(jià)計(jì)，市值約373萬元）；激勵(lì)名單預(yù)計(jì)以銷售部門領(lǐng)導(dǎo)為主，基本覆蓋中層及核心以上骨干，助力公司渠道改革落地。同時(shí)，公司以營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)設(shè)定考核目標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入/扣非凈利潤(rùn)2023-2025年CAGR約為15%，考核目標(biāo)合理，完成度較高，預(yù)計(jì)將釋放公司經(jīng)營(yíng)活力。此外，本次激勵(lì)方案的股份支付費(fèi)用將在2023-2026年分4年攤銷，其費(fèi)用占公司2021年歸母凈利的比重分別為2.8/2.5/1.0/0.2%，隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)影響有限。
　　營(yíng)銷改革持續(xù)推進(jìn)，兼系列鋪貨順利，近期公司經(jīng)營(yíng)層面發(fā)生許多積極變化。當(dāng)前安徽出色的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)釋放了省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活力，白酒終端消費(fèi)氛圍火熱，公司200元以上次高端產(chǎn)品收入占比較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異。春節(jié)過后公司終端動(dòng)銷旺盛，當(dāng)前升級(jí)產(chǎn)品“兼系列”（兼10/兼20/兼30）正處于全省大范圍鋪貨階段，預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)資源聚焦于兼10及以上產(chǎn)品，加大營(yíng)銷投入，未來將充分受益于省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)紅利。公司基本面扎實(shí)，近期管理層更加重視營(yíng)銷改革，新品升級(jí)鋪貨、合肥市場(chǎng)開拓、渠道扁平化改革等方面均有成果落地，經(jīng)營(yíng)層面發(fā)生積極變化，期待后續(xù)更多催化落地。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們繼續(xù)看好品牌集中和價(jià)位升級(jí)下公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，公司長(zhǎng)期向上趨勢(shì)明確，激勵(lì)落地帶來利好，期待改革落地持續(xù)催化。2022年公司受疫情等外部因素?cái)_動(dòng)，整體經(jīng)營(yíng)端承壓，我們下調(diào)2022年業(yè)績(jī)，但依然看好2023-2024年消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)后的公司表現(xiàn)。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為2.58/3.25/4.12元，對(duì)應(yīng)PE 27/22/17倍，具備估值性價(jià)比，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)受抑制；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升；3）經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)致白酒價(jià)格下滑；4）產(chǎn)品升級(jí)節(jié)奏不及預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)及資料與公司公布內(nèi)容如有差異，以公司公布內(nèi)容為準(zhǔn)。