>> 華創(chuàng)證券-口子窖(603589)重大事項點評：股權(quán)激勵落地，改革加速推進-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 1782KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,田晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公布《2023年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向激勵對象授予限制性股票313.42萬股，占總股本的0.52%，無預(yù)留權(quán)益。本次激勵對象包含公司高管及骨干共計58人，授予價格為35.16元/股，分三年解禁，比例分別為40%、30%、30%?？己四繕艘?022年為基數(shù)，2023-2025年營收或者歸母扣非凈利潤增長不低于15%、30%和50%。
評論：
股權(quán)激勵落地，覆蓋精準有力。公司于2021年4月完成股票回購，時隔近兩年股權(quán)激勵計劃終于落地，以35.16元/股（約為市價的50%）對58名高管及骨干進行激勵，覆蓋更為精準且激勵力度較大，人數(shù)占22年底員工總數(shù)的1.38%，對應(yīng)人均可獲得股票市值超350萬元。本次激勵對象中公司高管1人，即總經(jīng)理助理詹玉峰授予占比3.96%，對應(yīng)市值約877萬元，填補管理層持股空白，其余301萬股覆蓋核心管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員57人，占授予總量96.04%。本次激勵重點聚焦此前未有持股的核心員工，覆蓋精準有力，深度綁定公司與高管/核心骨干利益，預(yù)計可以調(diào)動人員積極性，激發(fā)組織活力。
轉(zhuǎn)型攻堅當前，考核目標穩(wěn)健。本次激勵計劃考核年度為2023年-2025年，業(yè)績考核目標以22年為基數(shù)，23年、24年和25年營收或者歸母扣非凈利潤增長分別不低于15%、30%和50%，若以底線增速測算，23年、24年和25年營收或者歸母扣非凈利潤同增約15%、13%和15%。同時激勵考核到個人層面，績效考評劃分A/B/C/D四個檔次，分別對應(yīng)解除限售比例為100%/100%/80%/0。從費用攤銷看，預(yù)計本次激勵費用1.1億元，分四年攤銷，23-26年預(yù)計攤銷費用分別為0.48、0.43、0.17和0.04億元，對凈利潤影響有限。我們認為公司處于轉(zhuǎn)型攻堅期，穩(wěn)健的激勵考核目標充分考慮了現(xiàn)狀與戰(zhàn)略規(guī)劃，兼顧改革動力與業(yè)績潛力，有利于實現(xiàn)更長遠、穩(wěn)健的增長。
改革雙管齊下，激勵配合落地。開春以來公司改革動作頻頻，產(chǎn)品端發(fā)布兼系新品引領(lǐng)窖系升級，聚焦次高端價格帶，配貨給具備營銷實力的經(jīng)銷商，正逐步導(dǎo)入省內(nèi)全域，口子10/20年等老品包材消化后將退出市場。渠道端與大商達成協(xié)議，合肥營銷中心發(fā)力團購、百維負責流通的格局逐漸清晰，各地陸續(xù)組建營銷團隊、招募團購商等動作提速。在產(chǎn)品和渠道改革雙管齊下的關(guān)鍵時刻，本次股權(quán)激勵將管理人員及核心骨干的利益與公司綁定，保障后續(xù)改革舉措穩(wěn)步推進，但仍需密切關(guān)注兼系新品推廣成效及大商對待改革的態(tài)度。
投資建議：改革加速落地，成效仍待檢驗。公司全方位改革加速落地，渠道、產(chǎn)品和組織接連出臺重要舉措，本次股權(quán)激勵覆蓋精準有力，激發(fā)核心人員積極性，保障后續(xù)改革的執(zhí)行與落地效果，但目前仍處積蓄勢能與改革攻堅期，仍需持續(xù)關(guān)注渠道變化與大商意愿，跟蹤兼系新品推廣節(jié)奏。我們預(yù)計22-24年EPS為2.89/3.27/3.74元，考慮前期改革加速、新品煥新，疊加股權(quán)激勵提振預(yù)期，我們給予23年25倍PE，對應(yīng)目標價82元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不及預(yù)期、渠道改革緩慢、徽酒競爭加劇。
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