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高端釹鐵硼龍頭，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花加速成長(zhǎng)。金力永磁是新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能稀土永磁材料的領(lǐng)先供應(yīng)商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、節(jié)能變頻家電、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。近年來公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)52.13億元，同比增長(zhǎng)78.66%。歸母凈利潤(rùn)為6.87億，同比上升95.41%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與降本增效雙輪驅(qū)動(dòng)，公司凈利率近年來持續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　上下游合作穩(wěn)固，核心技術(shù)領(lǐng)先，擴(kuò)產(chǎn)打開成長(zhǎng)空間。1）原料：公司與南方稀土集團(tuán)、北方稀土集團(tuán)等主要稀土企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，原料供應(yīng)渠道穩(wěn)定。2）客戶：公司與特斯拉、比亞迪、金風(fēng)科技、美的等新能源汽車、風(fēng)電及節(jié)能家電行業(yè)頭部客戶深度綁定，進(jìn)入各行業(yè)核心供應(yīng)鏈體系，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。3）技術(shù)：公司具備行業(yè)領(lǐng)先的晶界滲透技術(shù)，應(yīng)用比例逐年增加，核心技術(shù)助力公司原材料成本及制造費(fèi)用均低于行業(yè)平均水平，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。4）產(chǎn)能：公司高端產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司當(dāng)前高性能釹鐵硼產(chǎn)能23000噸，預(yù)計(jì)2025公司高性能釹鐵硼產(chǎn)能達(dá)4萬噸。
　　乘減碳東風(fēng)，永磁行業(yè)開啟長(zhǎng)景氣周期。未來2-3年國內(nèi)高端永磁產(chǎn)品占比預(yù)計(jì)將持續(xù)增加，低性能及小規(guī)模產(chǎn)能或逐步出清，永磁材料產(chǎn)能高端化趨勢(shì)較為明確。近年來我國釹鐵硼出口規(guī)模與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心技術(shù)持續(xù)發(fā)展，未來海外市場(chǎng)份額及議價(jià)能力有望進(jìn)一步提升。政策推動(dòng)下，我國能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化與制造業(yè)高端智能化并舉，新能源汽車、風(fēng)電及工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域需求預(yù)計(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年全球高端釹鐵硼需求或超19萬噸以上，2023-2025年CAGR達(dá)19%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。隨著公司新增產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品產(chǎn)量逐步增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為72.06、90.89、113.65億元，歸母凈利潤(rùn)為7.79、11.08、14.84億元。對(duì)應(yīng)PE分別為29.9、21.0、15.7倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。未來幾年公司在建產(chǎn)能落地投產(chǎn)是公司盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，若公司未來幾年項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致公司產(chǎn)銷規(guī)模增長(zhǎng)受限，或進(jìn)一步導(dǎo)致公司盈利增長(zhǎng)不及預(yù)期。（2）原料價(jià)格大幅波動(dòng)。公司與下游客戶調(diào)價(jià)短期滯后于原料價(jià)格變化，若短期內(nèi)稀土價(jià)格出現(xiàn)非理性大幅波動(dòng)情況，則可能導(dǎo)致公司調(diào)價(jià)難以迅速跟進(jìn)，一定程度上可能帶來盈利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）市場(chǎng)需求大幅不及預(yù)期。受益于新能源及產(chǎn)業(yè)智能化，當(dāng)前釹鐵硼市場(chǎng)需求增速預(yù)計(jì)將維持高位；若終端需求出現(xiàn)大幅不及預(yù)期的情況，則可能造成公司下游客戶訂單增速不及預(yù)期。