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要聞回顧&下周關(guān)注：年內(nèi)首次降準(zhǔn)推出，政策繼續(xù)助力信貸擴(kuò)張。3月17日，央行決定降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次全面降準(zhǔn)順應(yīng)了3月3日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上易綱行長(zhǎng)“用降準(zhǔn)的方法來(lái)提供長(zhǎng)期的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮還是一種比較有效的方式”的提法。25基點(diǎn)的調(diào)降，延續(xù)了此前的政策操作思路，避免過(guò)度投放流動(dòng)性，同時(shí)為未來(lái)預(yù)留政策空間。我們認(rèn)為此次全面降準(zhǔn)釋放的信號(hào)意義更值得關(guān)注，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，全面降準(zhǔn)的推出繼續(xù)向社會(huì)釋放維持貨幣政策寬松的信號(hào)，有利于提振實(shí)體的信心，助力實(shí)體融資需求的改善。銀行層面，降準(zhǔn)能夠降低資金成本，利于緩釋息差收窄壓力。此次全面降準(zhǔn)后，大行、股份行的存款準(zhǔn)備金率將分別降至9.25%/7.25%，城農(nóng)商行則降至5.00%-7.25%，我們測(cè)算此次全面降準(zhǔn)預(yù)計(jì)有望提振上市銀行23年凈息差表現(xiàn)0.4bps，增厚上市銀行23年歸母凈利潤(rùn)0.3pct。重要公司公告：光大轉(zhuǎn)債到期摘牌。下周關(guān)注：銀行公布3月LPR報(bào)價(jià)。
　　上周銀行板塊表現(xiàn)好于大盤。1）上周申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲0.33%，同期滬深300指數(shù)下跌0.21%，銀行板塊跑贏滬深300指數(shù)0.54%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第7；2）細(xì)分板塊來(lái)看，國(guó)有大行表現(xiàn)出色，指數(shù)單周上漲4.29%，股份行、城商行、農(nóng)商行分別下跌0.39%/1.03%/0.08%；3）個(gè)股方面，上市銀行漲幅居前的是中國(guó)銀行（5.45%）、郵儲(chǔ)銀行（5.10%）和建設(shè)銀行（4.51%），跌幅居前的是蘭州銀行（-4.24%）、常熟銀行（-3.02%）和平安銀行（-2.97%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.49倍，滬深300成分股為1.40倍，從長(zhǎng)期走勢(shì)的偏離程度來(lái)看，銀行板塊相對(duì)滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來(lái)的1.4%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
　　上周資金面偏緊，回購(gòu)利率上行。過(guò)去一周DR001利率上行43.7BP至2.25%，DR007上行8.7BP至2.11%，隔夜SHIBOR利率較上周收盤上行43.3BP，報(bào)2.26%。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有320億逆回購(gòu)到期，央行進(jìn)行逆回購(gòu)操作4630億，并在3月15日進(jìn)行了4810億MLF續(xù)作（當(dāng)日有2000億MLF到期），周內(nèi)央行凈投放資金7120億。下周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有4630億逆回購(gòu)到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.89，較前一周末下跌770點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.89，較前一周末下跌491點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差下行279點(diǎn)至-15點(diǎn)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　本周全面降準(zhǔn)的推出再次傳遞出積極的政策信號(hào)，有助于修復(fù)前期有所回調(diào)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期。目前經(jīng)濟(jì)整體仍處于復(fù)蘇初期階段，向后看，穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用仍然是監(jiān)管工作重心，政策的持續(xù)發(fā)力有助于銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善。行業(yè)層面，近期將進(jìn)入到銀行年報(bào)季，結(jié)合前期業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，上市銀行基本面仍保持穩(wěn)健，尤其是優(yōu)質(zhì)的中小行業(yè)績(jī)持續(xù)靚麗，建議關(guān)注對(duì)板塊行情的催化。目前銀行估值仍處于歷史底部，經(jīng)濟(jì)修復(fù)背景下我們?nèi)匀豢春冒鍓K估值修復(fù)機(jī)會(huì)，繼續(xù)維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面，建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)、蘇州銀行(002966，買入)；此外，涉房風(fēng)險(xiǎn)緩釋、零售投放修復(fù)的背景下，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的價(jià)值標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。