>> 國信證券-口子窖(603589)股權(quán)激勵順利落地，渠道改革有望不斷兌現(xiàn)-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 183KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：口子窖發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬授予激勵對象限制性股票數(shù)量為313.4214萬股，授予價格為35.16元/股，授予的激勵對象共計58人。
國信食飲觀點：1）股權(quán)激勵錨定未來三年增長，繼續(xù)強化渠道改革邏輯。2）股權(quán)激勵方案護航渠道改革，繼續(xù)看好公司2023年改革不斷兌現(xiàn)。3）徽酒龍頭渠道調(diào)整初見成效，關(guān)注拐點型投資機會，維持“買入”評級。
評論：
股權(quán)激勵錨定未來三年增長，有望繼續(xù)強化渠道改革邏輯
口子窖推出股權(quán)激勵計劃（草案），有望充分釋放中層骨干的積極性，為2023年渠道改革奠定基礎(chǔ)。從股權(quán)激勵方案授予對象看，本次激勵對象為詹玉峰（總經(jīng)理助理）、核心管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員（57人），預(yù)計中層核心骨干激勵力度為人均約187萬元。從覆蓋面看，口子窖2023年報顯示銷售人員和技術(shù)人員合計385人，本次覆蓋比例約15%，預(yù)計核心中層骨干均納入激勵方案。從股權(quán)激勵考核目標(biāo)看，預(yù)計口子窖2023-2025年營收維持15.0%/13.0%/15.4%，2025年有望實現(xiàn)營收80億元，不斷強化口子窖中期成長空間。
股權(quán)激勵方案護航渠道改革，繼續(xù)看好公司2023年改革不斷兌現(xiàn)
口子窖于2023年2月推出新品“兼”系列，其中兼10、兼20、兼30有望通過品類平替的方式實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。從渠道變革上看，公司或通過新品品類平替的方式回收渠道利潤，進而重新掌握渠道的費投權(quán)限，帶動公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。其次，公司后續(xù)或在省內(nèi)各地推進成立平臺公司，縮減渠道層級，未來有望提升傳統(tǒng)二批經(jīng)銷商的積極性。最后，公司在合肥市場成立營銷公司，開始搭建地面營銷隊伍，未來有望加快公司團購業(yè)務(wù)的進度。
投資建議：徽酒龍頭渠道調(diào)整初見成效，關(guān)注拐點型投資機會，維持“買入”評級
考慮到公司推出股權(quán)激勵激有望激發(fā)組織活力，2023年渠道改革或有望持續(xù)兌現(xiàn)，上修2022-2024年實現(xiàn)營收52.42/60.65/68.86億元（前值為53.21/58.57/61.97億元）；實現(xiàn)歸母凈利潤16.84/19.64/22.48億元（前值為17.09/19.00/20.30億元），對應(yīng)PE 24.6/21.1/18.4X?？紤]到渠道改革持續(xù)推進、兼香品類穩(wěn)定培育，維持“買入”評級
風(fēng)險提示
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