>> 中銀證券-口子窖(603589)股權激勵落地,內(nèi)部持續(xù)改革，經(jīng)營向上拐點可期-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 765KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權限： |
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公司公告限制性股權激勵（草案），授予數(shù)量313萬股，占總股本比例0.52%，此次授予為一次性授予，無預留權益。此次激勵對象合計58人，為公司核心管理/技術/業(yè)務人員，授予價格35.16元。業(yè)績考核目標以2022年營收及扣非凈利為基數(shù)，2023-2025年營收及凈利增速均分別不低于15%、30%、50%。此次激勵方案考核目標合理，可有效激發(fā)銷售動能，在行業(yè)環(huán)境改善背景下，公司內(nèi)部持續(xù)改革，經(jīng)營向上拐點可期，維持買入評級。
支撐評級的要點
激勵方案考核目標合理，有效激發(fā)銷售動能，也顯示公司對未來發(fā)展的信心增強。（1）此次激勵范圍合計58人，授予數(shù)量占總股本比例0.52%，授予價格為35.16元。高管團隊有1人獲得激勵，從持股情況來看，我們判斷本次激勵傾向于未持股的高管和核心員工。（2）從業(yè)績考核目標來看，2023至2025年營收及扣非凈利CAGR不低于14.5%，目標符合公司經(jīng)營節(jié)奏，可以有效激發(fā)銷售動能。（3）攤銷費用方面，公司分4年（2023年至2026年）攤銷，費用合計1.1億元，對利潤影響不大。（4）2020年至2021年公司以自有資金通過集中競價的方式回購股份，用于激勵核心團隊?，F(xiàn)階段推出激勵方案，顯示公司對未來發(fā)展的信心增強。
公司全方位推進改革，通過兼香系列重塑渠道結構。（1）2023年2月21日，公司召開新品發(fā)布會，推出新品兼香系列（兼10、兼20、兼30），定位300元以上的次高端價格帶。兼香系列是對此前核心產(chǎn)品年份系列的承接，有較好的消費基礎。（2）兼香系列新品有助于重塑渠道結構。原有的大商模式確保了口子窖的業(yè)績穩(wěn)健增長，但發(fā)展后勁不足，市場反應速度偏慢。預計兼香系列將采取扁平化模式，由廠家主導運營，優(yōu)化此前的大商模式，提拔部分區(qū)域的二級經(jīng)銷商為一級經(jīng)銷商，開拓團購型經(jīng)銷商，充分調(diào)動渠道積極性。
行業(yè)環(huán)境改善，公司內(nèi)部持續(xù)改革，經(jīng)營向上拐點可期?？谧咏褳榛站讫堫^之一，省內(nèi)消費者基礎扎實。公司2019年開始進行改革，期間受疫情影響和渠道模式制約，此前新品推廣不達預期。隨著行業(yè)環(huán)境的好轉，及改革思路的成熟，公司有望抓住安徽省內(nèi)次高端擴容機遇，經(jīng)營向上拐點可期。
估值
根據(jù)公司公告，我們調(diào)整此前盈利預測，預計22-24年EPS分別為2.91、3.33、3.80元/股，同比分別增1%、14.8%、13.9%，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
省內(nèi)競爭加劇，新品動銷不及預期。經(jīng)濟復蘇力度不及預期。
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