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2023.03.13-2023.03.17：上證綜指累計(jì)上漲0.63%，報(bào)收3,250.55。滬深300上一交易周下跌0.21%，報(bào)收3,958.82。上一交易周申萬（2021）31個(gè)一級(jí)行業(yè)中11個(gè)上漲，漲幅最大的五名是傳媒、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、通信、電子，其中社會(huì)服務(wù)板塊下跌2.98%，在申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)排名中位列第30。社會(huì)服務(wù)行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)2.77pct。上一交易周社會(huì)服務(wù)子板塊及旅游零售板塊中1個(gè)上漲，漲跌幅由高到低分別為：旅游零售（1.96%），教育（-0.09%），旅游及景區(qū)（-1.86%），專業(yè)服務(wù)（-4.30%），酒店餐飲（-5.44%）。中免擬出資12.28億元參與國藥中服增資，布局市內(nèi)免稅；商旅需求增長帶動(dòng)酒店基本面復(fù)蘇；1-2月社零數(shù)據(jù)公布，社零餐飲8429億元同增9.2%，我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　中免擬出資12.28億元參與國藥中服增資，布局市內(nèi)免稅。中國中免發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步完善公司免稅業(yè)務(wù)布局，擴(kuò)大公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模，公司擬以非公開協(xié)議方式出資12.28億元參與中國出國人員服務(wù)有限公的增資。本次交易完成后，中免公司將持有CNSC公司49%的股權(quán)。一方面，中出服擁有12家市內(nèi)免稅店，本次收購有助于中免拓展渠道資源，在市內(nèi)免稅競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步占據(jù)主導(dǎo)地位；另一方面中出服也有望借助中免的供應(yīng)鏈渠道優(yōu)勢(shì)，引進(jìn)更多的品牌。市內(nèi)免稅政策有望加速推進(jìn)，中免此次收購也展現(xiàn)一定積極信號(hào)。
　　商旅需求增長帶動(dòng)酒店基本面復(fù)蘇。從攜程商旅酒店預(yù)訂的數(shù)據(jù)分析來看，2月訂單中舒適型商務(wù)酒店增長最為顯著達(dá)到157%，高檔商務(wù)酒店增長148%，豪華型商務(wù)酒店增長130%，緊隨其后的便是酒店價(jià)格的水漲船高。據(jù)首旅如家酒店集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月，以北京、上海等為代表的一線城市酒店出租率同比增長超30%。在聚焦商旅出行的企業(yè)客戶方面，2023年1-2月GMV同比增長達(dá)117.61%，間夜同比增長達(dá)98.65%。其中，零售行業(yè)商旅出行間夜同比增長213%，制造行業(yè)商旅出行間夜同比增長177%，商旅復(fù)蘇趨勢(shì)較為顯著。
　　 1-2月社零數(shù)據(jù)公布，社零餐飲8429億元同增9.2%：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站消息，1—2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額77067億元，同比增長3.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額70409億元，增長5.0%。按消費(fèi)類型分，1—2月份，商品零售68638億元，同比增長2.9%；餐飲收入8429億元，增長9.2%，線下接觸類消費(fèi)持續(xù)升溫，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為顯著。
　　投資建議
　　本周隨著入出境利好政策的密集釋放，疊加行業(yè)的需求旺季，出行市場(chǎng)表現(xiàn)出持續(xù)回暖的走勢(shì)，出游出行半徑不斷擴(kuò)大，洲際旅游目的地?zé)岫仍黾?，商旅板塊的基本面加速復(fù)蘇尤為顯著，商旅酒店預(yù)定呈現(xiàn)量價(jià)齊升態(tài)勢(shì)，餐飲短期消費(fèi)復(fù)蘇顯著。商旅需求和出行信心的修復(fù)不斷得到驗(yàn)證，文旅市場(chǎng)消費(fèi)加速回暖，進(jìn)而利好出行產(chǎn)業(yè)鏈?？春靡吆髽I(yè)績修復(fù)彈性大的相關(guān)標(biāo)的，推薦全渠道免稅龍頭中國中免，疫下受益于市占率提升實(shí)現(xiàn)全國布局的錦江酒店、首旅酒店，深耕中高端領(lǐng)域的君亭酒店；提前部署出入境游有望快速反彈的眾信旅游、嶺南控股；本地餐飲消費(fèi)代表同慶樓；卡位優(yōu)質(zhì)的宋城演藝，重點(diǎn)布局周邊游區(qū)的中青旅、天目湖，受益于邊境游恢復(fù)的麗江股份、長白山；受益于促就業(yè)政策推動(dòng)的人服龍頭科銳國際，具有生活及高頻消費(fèi)屬性的豫園股份。建議關(guān)注出行鏈上下游相關(guān)標(biāo)的以及體育產(chǎn)業(yè)中彩票、設(shè)備、賽事運(yùn)營等相關(guān)標(biāo)的。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新冠疫情感染沖擊反復(fù)、行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。