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本報告導讀：
　　中國鐵建2023PE4倍(過去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.6倍(八大建筑央企平均0.95倍最高1.33倍)。2022年新簽海外訂單占比9%，歷史最高占比15%。
　　投資要點：
　　維持增持。維持預測2022-24年EPS至2.01/2.20/2.40元增速10/10/9%。新一輪國企改革政策可期，上調目標價至15.3元，對應2023年7倍PE。
　　承建50%鐵路地鐵/30%高級公路，國企改革中特估將提振最低PB估值。(1)公司2021年研發(fā)200億，累計獲國家科學技術獎87項，三家子公司入選國家創(chuàng)建世界一流專精特新示范企業(yè)名單。(2)中國鐵建2023PE4倍(過去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.6倍(八大建筑央企平均0.95倍最高1.33倍)。(3)地產政策降低房建應收款減值比例概率，政府抗疫支出下降/財政稅收收入增加將改善建筑業(yè)務現(xiàn)金流，ROE/PB將提升。
　　形成“設計-投資-建設-運營”全產業(yè)鏈模式，向投資建設運營商轉型升級。(1)2022年新簽3.2萬億增15%:工程承包1.9萬億增11%占57%，投資運營7513億增23%占23%，物資物流2249億增24%占7%，綠色環(huán)保1907億增50%(占6%)。(2)地產銷售2022年Q4619億元增16%，運營基礎設施項目主要包括高速公路、軌道交通、產業(yè)園區(qū)、地下管廊等類型。
　　一帶一路遍布俄羅斯等138個國家地區(qū)，外交大年國際工程疫后將加速。(1)2022年境外新簽3061億元央企規(guī)模最大增19%、占9%歷史最高占15%，海外業(yè)務毛利率7%歷史最高13%，海外業(yè)務訂單和毛利率有望雙升。(2)公司俄羅斯項目涉及軌道交通/高速公路/房建/礦業(yè)投資開發(fā)等，是中企在俄最大工程承包商，典型如莫斯科地鐵西南線項目28億元，莫斯科喀山高速公路52億，阿格涅瓦木材采伐及煤礦采剝工程64億等。
　　風險提示：政策超預期緊縮，疫情反復等。