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流動(dòng)性：倫敦金現(xiàn)價(jià)格創(chuàng)近1年內(nèi)新高。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年2月值為54.32，創(chuàng)近3年新高水平，環(huán)比上月+9.76%，利好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年2月為-7.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-1.20個(gè)百分點(diǎn)；（3）本周倫敦金現(xiàn)價(jià)格為1989美元/盎司，環(huán)比上周+6.51%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：高爐產(chǎn)能利用率處于5年同期新高，水泥、全鋼鋼胎開工率處于4年同期高位。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋+0.23%、水泥價(jià)格指數(shù)+0.48%、橡膠-4.22%、焦炭+0.00%、焦煤-0.31%、鐵礦+0.54%；（2）本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.41pct、+5.50pct、-1.1pct、+0.18pct；（3）2023年1-2月小松挖機(jī)小時(shí)利用數(shù)為59.5、2022年為58.7、2021年為75.5、2019年為74.2。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉利潤(rùn)回升，平板玻璃持續(xù)低迷。本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別+0.00%、+25.94%，玻璃毛利潤(rùn)為-125元/噸，鈦白粉利潤(rùn)為28元/噸。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于5年同期高位水平。本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比-0.21%、-2.40%、-0.38%，對(duì)應(yīng)的毛利變化+12.59%、-2.44%、-8.24%。
　　細(xì)分品種：85家電爐鋼本周開工率回升至4年同期高位。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤(rùn)為5621.62元/噸，環(huán)比+7.20%；（2）鎳：價(jià)格（周五）為185700元/噸，環(huán)比上周-1.49%；（3）電解鋁價(jià)格為18160元/噸，環(huán)比-0.38%，測(cè)算利潤(rùn)為689.6元/噸（不含稅），環(huán)比-8.24%；（4）本周電解銅價(jià)格為67400元/噸，環(huán)比2.40%；（5）鉬精礦價(jià)格為4370元/噸，環(huán)比-9.71%；（5）85家電爐鋼本周開工率為78.26%，環(huán)比+3.42個(gè)百分點(diǎn)。
　　比價(jià)關(guān)系：倫敦現(xiàn)貨金銀價(jià)格比值處于近6個(gè)月高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.76；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為110元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)400元/噸，環(huán)比+70元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.09；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)200元/噸，環(huán)比上周-9.09%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為-190元/噸；（7）倫敦現(xiàn)貨金銀價(jià)格比值本周五為90倍，2010年以來(lái)的均值為75。
　　出口鏈條：美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率處于5年同期低位水平。（1）中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為992.50點(diǎn)，環(huán)比-2.75%；（2）本周美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率為75.00%，環(huán)比+0.60個(gè)百分點(diǎn)；（3）2023年2月，全球PMI新訂單值為49.30%，環(huán)比+1.60個(gè)百分點(diǎn)。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.21%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是水泥制造板塊（+0.98%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對(duì)于滬深兩市PB比值分位（2013年以來(lái)）分別是26.93%、69.93%；普鋼板塊PB相對(duì)于滬深兩市PB的比值目前為0.48，2013年以來(lái)的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：從碳稅、復(fù)蘇與安全三重邏輯出發(fā)，我們從中期的角度看好鋼、鋁、煤的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注華菱鋼鐵、寶鋼股份、柳鋼股份、云鋁股份、神火股份、山西焦煤、潞安環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。