>> 廣發(fā)證券-海瀾之家(600398)國民男裝品牌龍頭，增長動能重新煥發(fā)-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1551KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司是以國民品牌海瀾之家為主的多品牌服飾生活零售集團。公司擁有海瀾之家、圣凱諾、海瀾優(yōu)選、OVV、黑鯨、男生女生、英氏等品牌，覆蓋男裝、女裝、童裝、職業(yè)裝、家居服和家居用品等細分領域。2021年和2022年前三季度，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為201.88億元和24.91億元，136.75億元和17.49億元。
男裝行業(yè)市場空間大，市場份額向頭部品牌集中。據(jù)統(tǒng)計，2022年國內男裝行業(yè)市場規(guī)模5323億元，市場份額近年逐步向頭部品牌集中，前十品牌市占率由2013年的13.3%，提升至2022年的22.7%。
公司增長動能重新煥發(fā)。公司2012年至2015年業(yè)績逆勢高增長主要得益于平價快銷的產品定位符合當時城鄉(xiāng)居民收入增速放緩的大背景，類直營的模式推動門店快速標準化擴張。2016年至2018年業(yè)績增速明顯放緩主要由于暖冬天氣、以街邊店為主的渠道結構失衡、競爭加劇、傳統(tǒng)供應鏈結構無法適應快速變化。2019年收入增速重回雙位數(shù)主要得益于加強產品創(chuàng)新、渠道結構不斷改善、增強供應鏈韌性。
主品牌年輕化、三大發(fā)展戰(zhàn)略加持，攜手其他品牌助力公司疫后實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司于2022年底主品牌20周年發(fā)布會上推出全新Logo，同時發(fā)布數(shù)智化電商、新千店計劃、云服實驗室三大戰(zhàn)略。我們認為伴隨戰(zhàn)略的推進，主品牌有望打開發(fā)展的天花板，同時以OVV、HEAD（海德）、英氏等為代表的其他品牌也有望助力公司未來穩(wěn)健增長。
盈利預測與投資建議。22-24年EPS預計分別為0.46元/股、0.65元/股、0.80元/股?，F(xiàn)價對應23年PE10倍，參考過去五年平均PE，給予公司23年13倍PE，合理價值8.44元/股，維持“買入”評級。
風險提示。國內疫情反復的風險；終端庫存積壓的風險；極端氣候影響服裝銷售的風險等。
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