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商務活動復蘇&競爭格局改善，業(yè)績有望加速釋放，維持“買入”評級
　　我們認為公司業(yè)績與估值均有提升空間，預計2023年為業(yè)績快速恢復期，主品牌線下拓店穩(wěn)健店效恢復&電商高增長、新品牌減虧、運動潛力釋放，樂觀展望下整體業(yè)績有望恢復接近2019年水平。中長期看公司戰(zhàn)略方向清晰，產品、渠道及品牌革新效果漸顯，支撐長期業(yè)績，但考慮2022Q4業(yè)績受疫情影響，我們下調2022年并上調2023-2024年盈利預測，預計2022-2024年凈利潤22.5/28.9/33.6億元（原值22.6/26.6/29.6億元），EPS為0.5/0.7/0.8元，當前股價對應PE為8.5/6.6/5.7倍，考慮線下商務活動復蘇樂觀，繼續(xù)維持“買入”評級。
　　HLA：預計商務活動增加后正裝需求提升，行業(yè)競爭格局改善利好龍頭品牌
　　隨著歐美從2021H2放松管控，正裝需求快速提升，2021Q3-2022Q3魯泰A海外面料和襯衣的銷量增加驅動收入增速分別為6%/10%/59%/50%//46%/37%，下游品牌Hugo Boss正裝業(yè)務（Boss品牌）2021Q3收入相較2019年恢復正增長，預計我國商務活動增加后正裝市場增速提升，2023年1月我國商務活動指數PMI反彈至擴張區(qū)間。同時疫情期間行業(yè)洗牌，中小男裝品牌及白牌渠道收縮，綾致集團旗下男裝品牌selected國內大量閉店，釋放購物中心資源，而海瀾之家渠道逆勢擴張，市占率穩(wěn)定保持4.6%，龍頭地位穩(wěn)固，預計受益于商務場景放開驅動的正裝需求提升以及經濟復蘇驅動的大眾消費力改善。
　　HLA：短期看店效恢復及擴店，中長期看產品驅動店效及電商擴規(guī)模
　　在行業(yè)需求提升背景下，客流恢復、管理優(yōu)化（加大同店增長在考核中的占比）以及購物中心擴店驅動短期增長。產品結構及品質優(yōu)化（設計感產品及休閑品類占比提升、新型面料應用）、聚焦年輕群體開發(fā)電商專供款驅動中長期店效增長，目前休閑類產品提升至60%，新面料從單一產品復制到全品類，年輕化的電商設計團隊操刀，把握年輕客群增量，提升設計感促進消費頻次、轉化與連帶。
　　預計2023年新品牌整體減虧，運動品牌Head潛力釋放
　　預計2023年4個子品牌整體盈虧平衡。分品牌看，英氏2021年已實現經營層面盈利，2023年盈利趨勢明朗，OVV、男生女生2023年預計實現減虧。切入運動賽道：2021年代理運動品牌海德，海德以夏網球冬滑雪為經營特色，在網球及滑雪運動中品牌美譽度較高，預計隨著品牌知名度提升，將成為公司新增長動力。
　　風險提示：疫情反復影響終端客流恢復、消費者偏好變化、新品研發(fā)不及預期。