>> 西南證券-華旺科技(605377)盈利能力表現(xiàn)靚麗，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放-230317
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
1036KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布年報。2022年公司實現(xiàn)營收34.4億元（+16.9%）；實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元（+4.2%）；實現(xiàn)扣非凈利潤4.5億元（+6.2%）。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收9.5億元（+1.1%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元（+6.3%）；實現(xiàn)扣非凈利潤1.4億元（+11.1%），盈利能力環(huán)比改善。
Q4毛利率堅挺，盈利能力環(huán)比上升。公司2022年主營業(yè)務(wù)毛利率為18.5%，同比-3.4pp；其中22Q4毛利率為15.9%，同比+0.1pp，環(huán)比+1.6pp，隨著漿價見頂回落，Q4毛利率環(huán)比改善。分產(chǎn)品看，裝飾原紙毛利率20.4%（-5.2pp），木漿交易毛利率14.0%（+2.1pp）；分地區(qū)看，內(nèi)銷毛利率17.5%（-4.9pp），外銷毛利率24.1%（+4.9pp），外銷毛利率逆勢上升，主要由于公司產(chǎn)品品質(zhì)過硬，在海外市場具備較強議價能力。費用率方面，公司總費用率為3.4%，同比-1.6pp，主要由于財務(wù)費用率下降，銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為0.6%/1.3%/-1.3%/2.7%，同比-0.03pp/+0.01pp/-1.3pp/+0.3pp。2022年公司銀行利息收入增加且匯兌損益減少，財務(wù)費用率有所下降。綜合來看，2022年公司凈利率為13.6%，同比-1.7pp；單Q4凈利率為14.4%，同比+0.7pp，環(huán)比Q3提升2.7pp。
裝飾原紙業(yè)務(wù)在外部壓力下增長穩(wěn)健，龍頭企業(yè)議價力凸顯。從品類看，裝飾原紙營收達到23.8億，同比增長10.5%，在全年疫情及地產(chǎn)銷售等外部因素影響下，公司裝飾原紙業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長；木漿貿(mào)易收入9.7億元，同比+29.3%。分地區(qū)來看，國內(nèi)銷售29.2億，同比+14.1%，占營收比例84.9%（-2.1pp）；國外銷售4.7億，同比+34.2%，占營收比例13.6%（+1.8pp），公司產(chǎn)品議價能力強，外銷保持量價提升趨勢。
產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，新品類有望逐步貢獻新增量。2022年公司裝飾原紙產(chǎn)量24.3萬噸，同比+17.2%。22年公司7萬噸生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，產(chǎn)能擴張助推裝飾原紙收入增長。23年公司預(yù)計新增8萬噸裝飾原紙產(chǎn)能，進一步擴大龍頭規(guī)模優(yōu)勢。此外公司逐步擴展醫(yī)療透析紙等特種紙業(yè)務(wù)，已經(jīng)在客戶產(chǎn)品驗證期，特種紙產(chǎn)能有望逐步釋放并貢獻新增量。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.70元、1.97元、2.22元，對應(yīng)PE分別為13倍、11倍、10倍。公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，市場份額有效提升，產(chǎn)能利用率持續(xù)高位運行，盈利能力穩(wěn)定，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：主要原材料價格大幅波動的風(fēng)險；募投項目投產(chǎn)進展不及預(yù)期的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險。
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