>> 安信證券-物流行業(yè)1-2月快遞數(shù)據(jù)點評：通達系份額分化，順豐符合預(yù)期-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
孫延 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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事件：
（1）國家郵政局公布2月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)：1-2月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成164.0億件，同比增長4.6%；業(yè)務(wù)收入累計完成1617.2億元，同比增長2.7%。其中，2月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成91.8億件，同比增長32.8%；業(yè)務(wù)收入完成849.7億元，同比增長29.3%。
（2）上市快遞企業(yè)發(fā)布2月經(jīng)營數(shù)據(jù)：
【圓通速遞】2月公司快遞產(chǎn)品收入39.54億元，同比增長53.48%；完成業(yè)務(wù)量15.59億票，同比增長61.20%；快遞產(chǎn)品單票收入2.54元，同比下降4.79%；
【韻達股份】2月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入35.91億元，同比增長26.00%；完成業(yè)務(wù)量13.81億票，同比增長13.57%；快遞服務(wù)單票收入2.60元，同比增長11.11%；
【申通快遞】2月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入29.68億元，同比增長58.81%；完成業(yè)務(wù)量12.29億票，同比增長70.04%；快遞服務(wù)單票收入2.42元，同比下降6.56%。
【順豐控股】2月公司速運物流業(yè)務(wù)收入135.01億元，同比增長37.08%；完成業(yè)務(wù)量8.79億票，同比增長37.77%；快遞服務(wù)單票收入15.36元，同比下降0.52%。
1-2月需求具有韌性，2023年快遞行業(yè)需求將恢復(fù)常態(tài)增長
1-2月行業(yè)增速4.6%（其中2月行業(yè)總量91.8億件，低于交通部日度高頻攬件數(shù)據(jù)，或存在口徑差異）。對于行業(yè)景氣度，我們重點關(guān)注龍頭企業(yè)1-2月需求增速：順豐+12.8%、圓通+16.7%、韻達-12.8%、申通+18.9%，除韻達外（公司進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、去年同期基數(shù)較高），其他各家增速或更接近于真實需求情況，總體體現(xiàn)行業(yè)需求良好，具有較強韌性。
2月快遞單價環(huán)比回落，行業(yè)惡性價格競爭停止
2月龍頭企業(yè)單價環(huán)比1月變動情況：順豐環(huán)比-1.7元、圓通-0.2元、韻達-0.15元、申通-0.28元。我們認為受到行業(yè)轉(zhuǎn)淡、小包裹價格競爭（2月中旬開始）、春節(jié)派費政策回收等因素影響，2月各家單價回落較為正常。其中韻達價格環(huán)比降幅最低，或體現(xiàn)其正在推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們觀察近期產(chǎn)糧區(qū)義烏價格止戰(zhàn)，監(jiān)管對于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)進行政策指引，市場對于惡性競爭的擔憂預(yù)期有望逐漸修復(fù)，靜待3月價格披露后進一步驗證。
通達系份額明顯分化，順豐表現(xiàn)穩(wěn)健
1-2月龍頭各家份額：圓通16.3%、韻達14.5%、申通12.4%，順豐11.2%?？紤]到2月行業(yè)總量數(shù)據(jù)的口徑差異，我們重點觀察上市公司份額差距對比，對比2022年12月各家份額：圓通15.4%、韻達14.4%、申通11.2%、順豐11.1%，我們認為圓通持續(xù)擴大份額優(yōu)勢（環(huán)比提升1個百分點，穩(wěn)定行業(yè)份額第二名），申通保持追趕（與韻達份額差異縮?。権S份額穩(wěn)定，2023年有望迎來格局重大分化年。
投資建議
1）2023年行業(yè)競爭節(jié)奏加快，但不脫離高質(zhì)量發(fā)展底線。結(jié)合各快遞企業(yè)2023年發(fā)展戰(zhàn)略，中通要求2023年市場份額與盈利能力均提升，圓通提出數(shù)字化的進一步落地，韻達提出2023年堅持以網(wǎng)點發(fā)展為核心，申通指出2023年要實現(xiàn)單量、質(zhì)量、利潤的均衡提升，我們預(yù)計2023年行業(yè)競爭節(jié)奏加快，頭部企業(yè)對份額訴求加強，落后企業(yè)對盈利穩(wěn)定要求提高，預(yù)計行業(yè)仍不脫離高質(zhì)量發(fā)展底線，也即價格競爭幅度有限，不會陷入惡性價格競爭。
2）看好2023年需求修復(fù)性增長，關(guān)注龍頭的份額與盈利雙提升。2023年或為快遞行業(yè)格局分化之年。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，同時規(guī)模效應(yīng)與管理優(yōu)勢持續(xù)釋放，帶動盈利穩(wěn)健增長。重點關(guān)注：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達股份。
風險提示：
1）宏觀經(jīng)濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。
2）快遞行業(yè)階段性價格競爭超出市場預(yù)期。目前快遞行業(yè)價格戰(zhàn)總體可控，但并不排除階段性價格戰(zhàn)超預(yù)期，侵蝕上市公司利潤。
3）油價、人力成本持續(xù)上升風險。運輸、人工成本作為快遞行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。
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