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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3958.82,周跌0.21%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4777.89,周跌2.12%。本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：傳媒(+5.86%)、建筑裝飾(+5.46%)、計(jì)算機(jī)(+4.50%)；漲幅后三名：汽車(chē)(-2.96%)、休閑服務(wù)(-2.98%)、電氣設(shè)備(-5.90%)。
　　貴金屬：繼美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)后，瑞信事件再次催發(fā)避險(xiǎn)情緒，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)短期轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期增強(qiáng)，長(zhǎng)端美債收益率、美元指數(shù)震蕩下行，黃金價(jià)格大幅上漲。我們維持看好黃金板塊：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長(zhǎng)期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致基本金屬價(jià)格普遍回調(diào)，國(guó)內(nèi)社融、PMI數(shù)據(jù)均回暖，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，內(nèi)需復(fù)蘇的方向不改。電解鋁供應(yīng)受限夯實(shí)基本面，價(jià)格下方支撐強(qiáng)。年內(nèi)繼續(xù)把握內(nèi)需復(fù)蘇的主要矛盾，首推長(zhǎng)期中供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的銅鋁板塊，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)，主要標(biāo)的天山鋁業(yè)、神火股份、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：印尼鎳鐵逐步放量，2月印尼鎳生鐵產(chǎn)量10.51萬(wàn)鎳噸，環(huán)比+3.96%；2月三元電池產(chǎn)量14.6GWH，環(huán)比+48.3%。成本利潤(rùn)：截止3月10日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫(kù)存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：2月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.1、2.4萬(wàn)噸，環(huán)比-14%、+15%；2月三元電池產(chǎn)量14.6GWH，環(huán)比+48.3%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量26.8GWH，環(huán)比+46.3%，一季度隨著供應(yīng)收縮，供需持續(xù)偏緊。成本利潤(rùn)：以Pilbara第11次拍賣(mài)鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬(wàn)元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國(guó)內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）稀土、磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國(guó)及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬(wàn)噸和31萬(wàn)噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2月我國(guó)新能源乘用車(chē)零售量43.9萬(wàn)輛，環(huán)比+32.8%；12月我國(guó)光伏新增裝機(jī)21.7GW，環(huán)比+190.5%；12月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)15.11GW，環(huán)比+994.93%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　*關(guān)于鎢鉬、取向硅鋼、鈷行業(yè)觀點(diǎn)請(qǐng)參照正文相關(guān)內(nèi)容。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。