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周期研判：3月以來(lái)SVB、瑞信相繼發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，本質(zhì)上都是利率水平快速上升后引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)暴露案例，盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)采取措施，但高利率環(huán)境下金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隱憂仍存，市場(chǎng)正處于脆弱的避險(xiǎn)情緒之下。且美國(guó)2月CPI并未超預(yù)期上行、PPI反而意外環(huán)比下行或指示通脹已正在緩解，美聯(lián)儲(chǔ)在3月FMOC上的鷹派表態(tài)或難超預(yù)期甚至有偏鴿可能，后續(xù)加息空間有限，加息周期已臨近末端。此前受加息預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降壓制的工業(yè)金屬或迎來(lái)金融屬性的修復(fù)。國(guó)內(nèi)方面，1-2月工業(yè)、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好符合預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)仍在修復(fù)途中，3月17日降準(zhǔn)亦顯示政策對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的呵護(hù)態(tài)度，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)驗(yàn)證亦將對(duì)金屬價(jià)格形成一定支撐。
　　電解鋁：終端需求傳導(dǎo)，去庫(kù)有所加速。本周LME/SHFE鋁跌1.69%/0.19%至2274/18230(美)元/噸。①供給端：本周鋁廠小幅復(fù)產(chǎn)。本周四川地區(qū)電力情況稍有好轉(zhuǎn)，牽起手電力不足減產(chǎn)的部分企業(yè)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能小幅增加目前電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能約3987.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加6萬(wàn)噸。②需求、庫(kù)存：開(kāi)工率繼續(xù)回升。本周鋁加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率回升1.0%至64.2%，、鋁線纜、鋁型材開(kāi)工率分別回升2.0%、3.0%至55.0%、63.5%，其余加工開(kāi)工率與上周持平。社會(huì)庫(kù)存去化進(jìn)程有所加速，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為121.1（-5.6）、16.94（+0.6）萬(wàn)噸。③盈利端：受鋁價(jià)回落及陽(yáng)極價(jià)格回升影響，噸鋁盈利回落1164元左右。
　　銅：聯(lián)儲(chǔ)鷹派難超預(yù)期，銅價(jià)修復(fù)可期。本周LME/SHFE銅跌3.24%/2.31%至8580/67220(美)元/噸。SV、瑞信相繼暴雷壓制全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)銅價(jià)形成較大擾動(dòng)。但是美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)并未超預(yù)期上行，且PPI反而意外環(huán)比下行，或指示通脹壓力正在換解除，在金融體系風(fēng)險(xiǎn)隱憂仍存的情況下，聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)或難超預(yù)期，銅價(jià)有望迎來(lái)修復(fù)。國(guó)內(nèi)需求方面，本周銅下游加工開(kāi)工率普遍回升，復(fù)蘇延續(xù)亦對(duì)銅價(jià)形成一定支撐。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車(chē)增速不及預(yù)期等。