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2月申通、圓通件量增速較行業(yè)領(lǐng)先+14.3、+12.1pcts，韻達(dá)件量增速較行業(yè)差值收窄，我們預(yù)期Q2快遞龍頭件量增速或迎明顯提升。2月中旬以來市場(chǎng)擔(dān)憂快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們判斷，快遞龍頭為保證區(qū)域增量，針對(duì)部分地區(qū)采取了階段性價(jià)格策略，整體來看行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍處有序競(jìng)爭(zhēng)階段。中通2023年有望實(shí)現(xiàn)近80億利潤，龍頭進(jìn)一步分化背景下中通競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)提升，繼續(xù)推薦。同時(shí)中通轉(zhuǎn)為雙重主要上市公司預(yù)計(jì)5月1日生效，流動(dòng)性改善有望釋放公司估值溢價(jià)。受益件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本端改善持續(xù)，我們測(cè)算順豐控股Q1凈利潤或10~11億，繼續(xù)推薦近期估值駐底的順豐控股，期待消費(fèi)增速改善釋放高價(jià)件彈性；同時(shí)關(guān)注數(shù)字化持續(xù)推進(jìn)，末端賦能競(jìng)爭(zhēng)力提升的圓通速遞。
　　▍行情跟蹤：1-2月全國快遞業(yè)務(wù)量同比增長4.6%，料隨著國內(nèi)電商消費(fèi)逐月恢復(fù)、Q2快遞件量增速有望加速改善。2月中旬以來市場(chǎng)擔(dān)憂快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭玩家件量、市占率和利潤平衡戰(zhàn)略不變。3月以來（截至3月17日），快遞公司股價(jià)月度漲跌從高到低依次為中通+11.5%、申通+4.9%、圓通+1.7%、韻達(dá)-1.6%、順豐-3.0%。根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，1~2月快遞業(yè)務(wù)量同比增長4.6%至164.0億件，略低于預(yù)期，其中2月快遞業(yè)務(wù)量完成91.8億件，同比增長32.8%。3月13~16日全國郵政快遞日攬收量、投遞量分別3.69億件、3.64億件，環(huán)比2月均值提升6.4%、2.0%，期待國內(nèi)電商消費(fèi)逐月恢復(fù)，快遞件量增速有望加速改善。2月中旬以來市場(chǎng)擔(dān)憂快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們認(rèn)為，快遞龍頭為保證區(qū)域增量，針對(duì)部分地區(qū)采取了階段性價(jià)格策略，建議關(guān)注2023年快遞龍頭再次迎分化。
　　▍件量：2月申通、圓通件量增速較行業(yè)+14.3、+12.1pcts；韻達(dá)件量增速較行業(yè)差值收窄，料3月韻達(dá)增速領(lǐng)先行業(yè)增速。我們預(yù)計(jì)中通近期單日業(yè)務(wù)量沖擊到8500萬~9000萬票，2023年公司件量或達(dá)290億~300億件，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。1-2月快遞行業(yè)件量164.0億件，同比+4.6%。同期圓通、韻達(dá)、申通件量分別26.8/23.8/20.4億件，同比+16.7%/-12.8%/+18.9%，申通和圓通領(lǐng)先行業(yè)增速14.3pcts/12.1pcts。其中2月圓通、韻達(dá)、申通日均件量分別為5568、4932、4389萬單，對(duì)應(yīng)市占率分別17.0%、15.1%、13.4%。中通年報(bào)中預(yù)計(jì)2023年公司市場(chǎng)份額至少提升1.5pcts&件量同增18%~22%，把握市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)、龍頭進(jìn)一步分化背景下中通競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)中通近期單日業(yè)務(wù)量沖擊到8500萬~9000萬，料2023年公司件量290億~300億件。我們預(yù)計(jì)順豐1-2月件量增速或同增13%左右，其中時(shí)效件增速約10%，受益件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本端改善持續(xù)，我們預(yù)計(jì)順豐Q1凈利潤為10~11億，期待消費(fèi)增速改善釋放高價(jià)件彈性。
　　▍價(jià)格：2月韻達(dá)、圓通、申通ASP價(jià)格分別同比+11.1/-4.7%/-6.8%，料主要受春節(jié)錯(cuò)期及快遞龍頭局部區(qū)域價(jià)格策略調(diào)整影響。1-2月金華(義烏)、廣州、揭陽ASP分別同比-8.7%、+9.3%、+28.5%，我們判斷行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍處有序競(jìng)爭(zhēng)階段。預(yù)計(jì)中通2023年有望實(shí)現(xiàn)近80億利潤。2月行業(yè)單票快遞收入9.26元，同比下降2.6%，其中韻達(dá)、圓通、申通ASP價(jià)格分別為2.60/2.54/2.41元，同比+11.1/-4.7%/-6.8%，料主要受春節(jié)錯(cuò)期及快遞龍頭局部區(qū)域價(jià)格策略調(diào)整影響。1-2月韻達(dá)、圓通、申通ASP價(jià)格累計(jì)同比+6.8%、-2.9%、-2.5%，分區(qū)域來看，1-2月金華(義烏)、廣州、揭陽分別同比-8.7%、+9.3%、+28.5%，其中2月環(huán)比分別-13.5%、-11.0%、-6.0%。草根調(diào)研近期義烏攬件價(jià)格趨穩(wěn)，我們判斷，快遞龍頭為保證區(qū)域增量，針對(duì)部分地區(qū)采取了階段性價(jià)格策略，整體來看行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍處有序競(jìng)爭(zhēng)階段。我們預(yù)計(jì)中通2023年有望實(shí)現(xiàn)近80億利潤，考慮流動(dòng)性瓶頸化解后估值溢價(jià)有望顯現(xiàn)，關(guān)注布局時(shí)機(jī)。
　　▍中通精細(xì)化和數(shù)智化能力持續(xù)深化，端網(wǎng)點(diǎn)賦能打開公司挖掘潛在增量和進(jìn)一步降本的空間，預(yù)計(jì)2023年單票運(yùn)輸+分揀成本或存2~3分的降幅。轉(zhuǎn)為雙重主要上市預(yù)計(jì)5月1日生效，流動(dòng)性改善有望釋放公司估值溢價(jià)。同時(shí)建議關(guān)注近期估值筑底的順豐控股，期待消費(fèi)增速改善釋放高價(jià)件彈性。中通轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)的數(shù)字化工具細(xì)化管理顆粒度，從而助力及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題；攬件端提供給加盟商更多的數(shù)據(jù)能見度和工具抓手，利用模型能夠深度追蹤每單流向、線路，平衡成本、服務(wù)質(zhì)量與價(jià)格。截至2022年12月31日，公司末端網(wǎng)點(diǎn)31000+、末端驛站超過8萬家，量本利工具延展至網(wǎng)點(diǎn)有助于提升財(cái)務(wù)能力，同時(shí)幫助網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃部署產(chǎn)能、匹配運(yùn)作能力，末端網(wǎng)點(diǎn)賦能有望打開公司挖掘潛在增量和進(jìn)一步降本的空間。根據(jù)中通公告，公司轉(zhuǎn)為雙重主要上市預(yù)計(jì)5月1日生效，流動(dòng)性改善有望釋放公司相對(duì)可比伙伴的估值溢價(jià)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，需求恢復(fù)不及預(yù)期，油價(jià)、人工成本持續(xù)上漲，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。
　　▍投資策略：1~2月快遞業(yè)務(wù)量同比增長4.6%至164.0億件，略低于預(yù)期，2月申通、圓通件量增速較行業(yè)+14.3、+12.1pcts，韻達(dá)件量增速較行業(yè)差值收窄。1-2月金華(義烏)、廣州、揭陽分別同比-8.7%、+9.3%、+28.5%，我們判斷，快遞