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公司于2023年3月18日公告發(fā)布2022年報(bào)，業(yè)績符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收983.45億元，同比下降0.25%，歸母凈利潤71.05億元，同比下降8.64%。公司四季度單季歸母凈利潤15.62億元，環(huán)比三季度的17.67億元下降11.58%，比去年同期下降15.49%，在22年下半年鋼鐵行業(yè)景氣大幅回落的情況下，公司盈利保持較強(qiáng)韌性。
　　特鋼業(yè)務(wù)產(chǎn)銷增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力維持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司特鋼業(yè)務(wù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1611萬噸，同比增長7.42%；實(shí)現(xiàn)銷量1518萬噸，同比增長4.43%。全年公司特鋼產(chǎn)品平均售價(jià)5651元/噸，同比上漲0.6%；噸鋼成本4763元/噸，同比上漲4.44%；噸鋼毛利888元/噸，同比下降15.99%。在22年軸承鋼和汽車鋼需求下滑的背景下，公司把握風(fēng)電行業(yè)高速發(fā)展契機(jī)，能源用鋼銷量突破400萬噸，同比增長36.8%，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化有效維持了特鋼業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運(yùn)行。
　　全面強(qiáng)化管理，三項(xiàng)費(fèi)用均有所下降；研發(fā)投入力度加強(qiáng)。公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)22.37億元，同比下降13.21%，管理效率有所提升。其中管理費(fèi)用14.06元，同比下降10.44%，主要是本期大力壓降管理開支所致；銷售費(fèi)用4.83億元，同比下降9.3%；財(cái)務(wù)費(fèi)用3.48億元，同比下降26.72%，主要是資金綜合成本降低所致。此外，研發(fā)投入38.51億元，同比增長10.42%，主要用于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高端產(chǎn)品研發(fā)。
　　成功收購天津鋼管股權(quán)，“內(nèi)生+外延”賦予公司成長空間。2023年1月，公司成功收購上電鋼管60%股權(quán)，取得天津鋼管控股權(quán)，至此公司已擁有500萬噸無縫鋼管產(chǎn)能，并成為全球規(guī)模最大的無縫鋼管企業(yè)。除外部并購?fù)?，公司也注重提高?nèi)部產(chǎn)能利用率，2023年規(guī)劃鋼材銷量目標(biāo)為1771萬噸，對(duì)應(yīng)同比增幅為16.68%。
　　投資分析意見：考慮到公司原有業(yè)務(wù)主要為軸承鋼和汽車鋼，二者需求回落，噸鋼盈利能力有一定下降，我們下調(diào)23/24年歸母凈利潤至82.18/95.62億元（原預(yù)測(cè)為100.96/110.87億元），同時(shí)新增25年盈利預(yù)測(cè)106.74億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為11倍、10倍和9倍?？紤]到公司23年并購天津鋼管股權(quán)后，鋼管業(yè)務(wù)不僅產(chǎn)銷量有較大增長空間，且子行業(yè)的整合協(xié)同效應(yīng)也將強(qiáng)化盈利能力，進(jìn)而為公司提供業(yè)績?cè)隽浚示S持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)銷量下降；下游需求下滑影響鋼鐵價(jià)格；原材料成本大幅上漲。