>> 國泰君安-港股行業(yè)配置周報：應(yīng)對海外波動，關(guān)注高股息策略-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1610KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
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2023年2月以來，海外突發(fā)事件頻發(fā)，導(dǎo)致港股市場調(diào)整，引發(fā)市場再次關(guān)注高股息策略。1）美國通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期；2)美聯(lián)儲主席在國會言論超預(yù)期鷹派；3) Silvergate銀行、硅谷銀行先后“爆雷”；4)瑞信出現(xiàn)風(fēng)險等。在海外波動加大的環(huán)境下，2月初以來，紅利指數(shù)（+1.9%）跑贏恒生指數(shù)（-11.6%）和恒生科技指數(shù)（-15.3%）。
為進(jìn)一步研究高股息策略在當(dāng)前港股震蕩階段是否有配置價值，我們研究港股高股息策略在過去類似的海外流動性環(huán)境惡化階段的表現(xiàn)。包括，1）2022年10月英國養(yǎng)老金危機(jī)、瑞信“爆雷”事件；2）2020年3月海外疫情爆發(fā)、國際原油價格暴跌引起的流動性收緊沖擊事件；3）2011年7月歐債危機(jī)導(dǎo)致的流動性環(huán)境惡化。
我們發(fā)現(xiàn)，在每一輪海外流動性環(huán)境惡化的初期，高股息策略都能展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌屬性。然而，在流動性環(huán)境改善后，高股息策略的表現(xiàn)則不如彈性較大的行業(yè)。高股息行業(yè)抗沖擊背后的原因或是投資者對行業(yè)盈利端的信心：1）海外流動性惡化時期，盈利端未受損的高股息行業(yè)通常都能跑贏紅利指數(shù)和大盤指數(shù)；2）盈利端受損的行業(yè)，在海外流動性惡化時，其抗跌能力大幅下降，價值投資者對行業(yè)信心不足。然而在流動性環(huán)境好轉(zhuǎn)后，這些行業(yè)都能相對跑贏紅利指數(shù)修復(fù)。
港股高股息的行業(yè)主要集中在電信、地產(chǎn)、銀行、公用事業(yè)和能源等，其相對抗跌能力相對較強(qiáng)。2022年在英國養(yǎng)老金事件和瑞信事件引發(fā)的流動性惡化時期，電信、銀行和能源行業(yè)指數(shù)在當(dāng)時跑贏紅利指數(shù)，進(jìn)而帶動紅利指數(shù)跑贏恒指。2020年3月流動性干涸時期，電信、公用事業(yè)、銀行和房地產(chǎn)均跑贏紅利指數(shù)，而能源行業(yè)則跑輸。2011年歐債危機(jī)時期，電信和公用事業(yè)行業(yè)是紅利指數(shù)跑贏大盤的主要力量。
當(dāng)前，海外流動性環(huán)境或有擾動，短期內(nèi)高股息策略值得關(guān)注。雖然海外流動性沖擊對港股的盈利端影響很小，但海外流動性或擾動港股市場表現(xiàn)；我們短期內(nèi)推薦高股息疊加估值較低的央國企品種（電信、運(yùn)輸、能源和地產(chǎn)等）以及抗風(fēng)險的黃金股；與此同時，我們建議逢低買入流動性敏感品種，以待短期市場擾動后有更出色的相對收益，具體是目前擁擠度不高、中長期彈性較大的行業(yè)，1）對海外流動性敏感的行業(yè)，如恒生科技、創(chuàng)新藥等。2）行業(yè)景氣周期逐漸接近底部的行業(yè)，如半導(dǎo)體，消費(fèi)電子等。3）需求端有企穩(wěn)回暖跡象的行業(yè)，如地產(chǎn)鏈、金融等行業(yè)。
風(fēng)險提示：1）美聯(lián)儲超預(yù)期收緊；2）中美關(guān)系超預(yù)期反復(fù)。
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