>> 華金證券-博實股份(002698)不斷拓展新領(lǐng)域的智能制造典范-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 2351KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
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固體物料后處理設(shè)備龍頭，業(yè)務(wù)不斷縱深驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)定增長：公司成立于1997年，前身為哈爾濱博實自動化設(shè)備有限公司，實控人均為技術(shù)出身。公司主要業(yè)務(wù)為固體物料后處理設(shè)備。公司在石化后段領(lǐng)域設(shè)備供應(yīng)中，針對行業(yè)中的痛點需求，不斷拓寬產(chǎn)品線，先后研發(fā)電石行業(yè)出爐機器人、硅錳硅鐵出爐機器人，通過單設(shè)備供應(yīng)到整線自動化，最終到智能工廠的改造升級，訂單價值量不斷提升，業(yè)績持續(xù)快速增長。
固體物料后處理設(shè)備應(yīng)用不斷拓寬，多晶硅訂單飽滿高速放量：公司粉粒料包裝碼垛成套系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于石化行業(yè)。硅料大規(guī)模擴產(chǎn)帶動后段多晶硅自動化處理系統(tǒng)的大規(guī)模需求。自2022年8月起公司公告多個多晶硅自動包裝碼垛訂單，根據(jù)行業(yè)內(nèi)多家企業(yè)擴產(chǎn)計劃，我們預(yù)計到2025年國內(nèi)多晶硅總產(chǎn)能將超500萬噸，2022年底多晶硅產(chǎn)能為86萬噸，有望帶來約28億元的多晶硅自動包裝設(shè)備的空間增量。今明兩年多晶硅訂單將為公司形成穩(wěn)定收入。
從出爐機器人到智能工廠，點線面業(yè)務(wù)延伸新增10倍市場空間：公司進入新行業(yè)、新領(lǐng)域通常通過單機設(shè)備（“點”）切入，在突破性解決行業(yè)痛點后，快速形成自動化生產(chǎn)線（“線”），隨著技術(shù)的積累及產(chǎn)品的拓寬，最后形成完整的整體解決方案（“面”）。以公司出爐機器人為例，公司在電石領(lǐng)域的單爐設(shè)備價值量約為650萬元，我們拆分2022年4月公司與內(nèi)蒙君正的智能工廠訂單，公司對君正的智能工廠整體解決方案單爐價值量約為4850萬，價值量增長7.5X。我們認為該板塊業(yè)績具有可持續(xù)性：1）行業(yè)角度，主要下游（電石）處于產(chǎn)能集中階段，落后產(chǎn)能出清，大企業(yè)產(chǎn)能升級。且電石制造龍頭企業(yè)大部分與公司有過設(shè)備供應(yīng)訂單，客戶開拓不存在障礙；2）公司角度，公司出爐機器人及智能工廠國內(nèi)領(lǐng)先，幾無競爭對手，在客戶的使用認可度高，智能工廠的改造訂單具備示范效果，有望在業(yè)內(nèi)推廣使用。因此我們認為該板塊業(yè)績具備持續(xù)性且會在近年實現(xiàn)放量。
參股思哲睿布局醫(yī)療機器人賽道，子公司博隆在氣力運輸領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢：思哲睿對標(biāo)美國達芬奇，極具進口替代屬性。博實股份在思哲睿的持股比例為13.46%，僅次于技術(shù)持有人的14.84%，為第二大股東，目前思哲睿已經(jīng)申報上?？苿?chuàng)板IPO，博實投資思哲睿未來可為公司機器人業(yè)務(wù)往醫(yī)療器械方向的延伸與拓展。公司于2001年投資博隆技術(shù)，目前持有其19.2%股權(quán)，為最大股東。博隆技術(shù)主要提供以氣力輸送為核心的粉粒體物料處理系統(tǒng)解決方案。氣力輸送行業(yè)具有高技術(shù)壁壘，公司已報主板IPO具備先發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為24.46/33.56/44.66億元；歸母凈利潤分別為5.81/7.59/9.86億元；EPS分別為0.57/0.74/0.96；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26.1X/20.0X/15.4X。首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：智能裝備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期的風(fēng)險；公司新產(chǎn)品在硅鐵、硅錳領(lǐng)域開拓不及預(yù)期風(fēng)險；多晶硅行業(yè)訂單不及預(yù)期風(fēng)險。
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