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 1.外資交易盤連續(xù)5日凈流入，風(fēng)格偏向科技成長、板塊偏向科創(chuàng)板，與3月13日互聯(lián)互通標(biāo)的大擴容生效直接相關(guān)。
　　 1）3月13日股票互聯(lián)互通標(biāo)的范圍擴大正式生效，市值門檻降低是核心。從具體規(guī)則上看，陸股通、港股通股票均有所擴容（滬股通：上證180指數(shù)+上證380指數(shù)上證A股；深股通：市值大于60億元市值大于50億元；港股通新增恒生綜合小型股指成分股），成分股進一步向中盤、小盤延伸。另外，滿足一定要求的港交所主要上市外國公司股票也將被納入港股通范圍，也是本次調(diào)整的亮點。陸股通覆蓋面擴大，中小盤、科創(chuàng)板更為受益?；ヂ?lián)互通擴容后，科創(chuàng)板無論是在陸股通數(shù)量占比(+29%)、自由流通市值占比(+36%)提升幅度均明顯大于主板、創(chuàng)業(yè)板。從主要指數(shù)來看，中證1000、科創(chuàng)50的陸股通覆蓋面提升程度也相對占優(yōu)，中證500也有小幅提升，而滬深300邊際變化不大。
　　2）3月13-17日，交易盤連續(xù)5天凈買入達到117億人民幣，其中擴容新增標(biāo)的凈買入達87億元。配置盤整體呈凈流出狀態(tài)，但新增標(biāo)的也獲得了11.2億元的凈流入。分行業(yè)來看，新增標(biāo)的中獲交易盤凈流入前五的行業(yè)為：電力設(shè)備（10.49億元）、電子（9.24億元）、醫(yī)藥生物（9.11億元）、機械設(shè)備（7.31億元）、計算機（6.69億元）。分上市板塊來看，科創(chuàng)板新增標(biāo)的獲周度凈流入達14.4億元，占板塊流通市值比重達0.06%，高于主板和創(chuàng)業(yè)板的0.02%?？苿?chuàng)板3月13日至20日累計上漲3.2%，明顯跑贏其他板塊。
　　2.還有多少空間？我們測算如果新增標(biāo)的陸股通持股占比提高到原有標(biāo)的水平，則主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板對應(yīng)潛在流入資金分別為2195.1、292.8、327.5億元(合計2815.4億元)，潛在流入資金占板塊自由流通市值之比分別為0.8%、0.6%和1.8%。當(dāng)前外資仍處于初步布局新增標(biāo)的階段，雖然交易盤在擴容第一周連續(xù)凈流入，但截至3月17日主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板新增標(biāo)的陸股通持股占比僅為0.2%、0.2%和0.5%，后續(xù)流入仍有潛在空間。長期有望帶來源頭活水。本次擴容后24個一級行業(yè)陸股通市值覆蓋率達80%以上，跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢更緊密，其中對電力設(shè)備、軍工、美容護理的市值覆蓋率突破90%，對計算機、電子、通信的市值覆蓋率也突破80%，對外資仍具有長期吸引力。
　　3.對股價的潛在影響？存量博弈背景下，外資布局中小股對于風(fēng)格的作用近期強化。年初以來，外資交易盤與A股行情及風(fēng)格的影響分為兩個階段。1）春節(jié)前，疫后恢復(fù)預(yù)期升溫，交易盤與配置盤共振強化大盤風(fēng)格。春節(jié)前各地疫情達峰的預(yù)期快速升溫，人流恢復(fù)數(shù)據(jù)逐步驗證，疊加美聯(lián)儲加息近尾聲的預(yù)期強化，外資快速流入A股，市場中樞上臺階，大盤成長風(fēng)格跑贏市場。2）春節(jié)后指數(shù)進入震蕩，交易盤對小盤成長指示信號增強。經(jīng)濟弱復(fù)蘇成為市場共識，美聯(lián)儲加息結(jié)束預(yù)期再受擾動，指數(shù)進入震蕩區(qū)間，外資回流明顯放緩。這一階段，交易盤凈流入對小盤成長的影響強化，交易盤凈流入轉(zhuǎn)正時，小盤成長風(fēng)格往往迎來相對收益上行的波段，部分情況下市場也會小幅上行，主要反映流動性邊際寬松的影響。展望后續(xù)，當(dāng)前經(jīng)濟內(nèi)生復(fù)蘇驗證偏弱，一季報數(shù)據(jù)驗證期未到，缺乏高景氣且能夠外推的結(jié)構(gòu)，海外金融風(fēng)險事件強化寬松概率，短期外資布局擴容標(biāo)的有望繼續(xù)流入，小盤成長有望繼續(xù)獲得階段性相對收益。
　　風(fēng)險提示：美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期