>> 國金證券-泰和新材(002254)芳綸業(yè)務(wù)持續(xù)成長，進(jìn)入涂覆元年-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,楊翼滎 |
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業(yè)績簡評
2022年3月20日公司披露年報，2022年實現(xiàn)營收37.50億元，同比下降14.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.36億元，同比下降54.86%。其中，Q4實現(xiàn)營收9.48億元，同比下降15.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比下降44.09%。
經(jīng)營分析
2022年氨綸表現(xiàn)相對承壓，帶動公司整體利潤下行。2022年氨綸40D的價格同比下行了約37%，而由于同時受到原材料價格提振和終端需求不足的影響，氨綸40D的價差同比下行約90%，價差大幅縮窄使得行業(yè)整體明顯承壓，一方面需求受到疫情影響明顯不足另一方面21年新建的產(chǎn)能需要市場消化，行業(yè)整體盈利在三季度同時表現(xiàn)為價差收窄至最差，同時行業(yè)庫存大幅貶值，四季度雖然較3季度有所好轉(zhuǎn)，但整體依然表現(xiàn)為承壓態(tài)勢。
芳綸新增產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品維持較高盈利水平。公司是國內(nèi)唯一一家間位、對位雙產(chǎn)品布局的企業(yè)，2022年擁有1.5萬噸有效產(chǎn)能，至年底已經(jīng)擁有2.1萬噸產(chǎn)能，公司2023年還將繼續(xù)進(jìn)行對位芳綸的產(chǎn)能擴建，煙臺提升產(chǎn)能0.35萬噸，寧夏提升產(chǎn)能6萬噸，為公司芳綸產(chǎn)銷進(jìn)一步增長提供基礎(chǔ)。2022年公司實現(xiàn)芳綸銷售1.41萬噸，單噸售價約為15.1萬元/噸，公司通過持續(xù)優(yōu)化改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品盈利維持較好水平；
加大力度推進(jìn)芳綸涂覆等增量業(yè)務(wù)，提升發(fā)展空間。公司成立了控股子公司煙臺泰和電池新材料有限公司執(zhí)行芳綸涂覆項目，其中公司持股比例為50%，全資子公司泰和研究院持股10%，關(guān)聯(lián)團(tuán)隊員工持股10%，，控股股東旗下投資平臺持股20%。通過員工跟投的方式有利于加速促進(jìn)項目落地，加快項目進(jìn)程，公司目前在進(jìn)行3000萬平中試線調(diào)試，今年有望可以實現(xiàn)和下游合作優(yōu)化生產(chǎn)，為公司在現(xiàn)有芳綸業(yè)績兌現(xiàn)后實現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展空間的延伸。
盈利預(yù)測、估值與評級
2023年公司加速芳綸產(chǎn)能釋放，推動增量項目落地。預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為7.87、11.52、13.08億元，EPS預(yù)測為0.91、1.34、1.52元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為26.76、18.28、16.09倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
芳綸涂覆中試線建設(shè)不達(dá)預(yù)期；芳綸產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期；芳綸、氨綸產(chǎn)品價格大幅下落風(fēng)險。
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