>> 華創(chuàng)證券-物流行業(yè)風起大國央企系列報告：中國物流集團，物流“國家隊”，破題世界一流-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
2741KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
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中國物流集團：物流“國家隊”，全面打造世界一流。1、我國唯一以綜合物流為主業(yè)的新央企，下屬4家上市公司。中國物流集團2021年12月正式成立，是央企中第15家股權(quán)多元化企業(yè)，也是唯一一家以綜合物流為主業(yè)的新央企，4家上市公司分別為中國鐵物、中儲股份、華貿(mào)物流、國統(tǒng)股份。2、打造世界一流為目標。1）作為物流“國家隊”與“主力軍”，我們認為公司具備以下優(yōu)勢。網(wǎng)絡及規(guī)模優(yōu)勢：集團擁有土地面積2426萬平方米，庫房面積495萬平米，料場面積356萬平方米；鐵路專用線120條，期貨交割倉庫42座；整合社會公路貨運車輛近300萬輛，形成了覆蓋全國主要經(jīng)濟區(qū)域、主要物流樞紐城市、全球主要經(jīng)濟體的物流倉儲網(wǎng)絡和物流服務網(wǎng)絡，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入1903億元，利潤總額60.6億元。2）具有較強的多元化綜合物流服務能力，便于開展總對總業(yè)務。集團具備為實體企業(yè)提供多元化物流整體解決方案的能力，設置五大業(yè)務集群，包括綜合物流、供應鏈集成、國際物流、物流設施、物流生態(tài)等。3、我們認為2023年是中國物流集團進入對標世界一流的破題年。2021年末掛牌成立，2022年全面起步運行，2023年在國資開展對標世界一流企業(yè)行動目標下，我們認為是中國物流集團謀劃推進新一輪改革深化提升行動，以及做好物流業(yè)務專業(yè)化整合后半篇文章的關鍵年。依據(jù)集團披露的2022年經(jīng)營指標，我們測算，除去4家上市公司外，集團仍有盈利能力較強的資產(chǎn)，對內(nèi)、對外在推動資源整合上均大有空間可為。
華貿(mào)物流：突圍Beta，驗證α成色。1、我們認為2023年上半年是公司α成色驗證期。2022年下半年以來，空運、海運價格驟降，23年行業(yè)β弱化是必然，而這也恰恰進入公司α邏輯的核心驗證期。華貿(mào)物流過去持續(xù)布局全球網(wǎng)絡，直客服務能力不斷提升，已經(jīng)具備了α成色，一旦在23年上半年得以驗證，公司具備較為可觀的市值提升空間。2、我們認為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關鍵窗口期，傳統(tǒng)國際貨代→國際跨境綜合物流服務商，必須內(nèi)外兼修。對內(nèi)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，推升直客比例；對外，尋求合適并購資源。我們持續(xù)看好公司從傳統(tǒng)貨代向跨境物流綜合服務商轉(zhuǎn)型之路，強調(diào)“推薦”評級。
中儲股份：我國特大型全國性倉儲物流企業(yè)，低估值、待東風。1）看點1：土地資源豐富待重估。截至2022H1，公司形成了立足中國、服務全球的倉儲物流服務能力，擁有土地面積近600萬平米，年吞吐能力6000萬噸。2021年年報披露：公司所擁有位于武漢市江岸區(qū)的部分土地被政府納入征收范圍，被政府收回土地總面積35.68萬平方米，補償總價為人民幣42.81億元，合1.2萬/平。截止3月17日，公司PB仍低于1。2）看點2：中儲智運，科技賦能物流，戰(zhàn)略業(yè)務板塊等東風。中儲智運成立于2014年，通過物流運力交易平臺幫助物流需求方、供給方及其他企業(yè)進行物流運力自由交易，并通過網(wǎng)絡貨運平臺對物流進行高效運作和管理，是國務院國資委混合所有制改革試點單位，入選國務院國資委23年3月16日發(fā)布的《創(chuàng)建世界一流專精特新示范企業(yè)（200家）》。混改釋放潛力：2021年中儲智運順利完成D輪融資（7.61億），中儲股份持有中儲智運股權(quán)比例為37.51%，21年6月，中儲智運制定了員工持股計劃并于6月實施完畢，繳納股權(quán)認購款3300萬。
央國企價值重塑是華創(chuàng)交運年度策略重點看好方向，華創(chuàng)周期團隊亦推出“風起大國央企”系列，本篇報告我們通過梳理中國物流集團，物流“國家隊”的脈絡及旗下公司資產(chǎn)，把握投資機遇。我們預計2023年作為物流集團的破題重要年，內(nèi)外資源整合、提質(zhì)增效是關注點。我們持續(xù)推薦華貿(mào)物流，我們強調(diào)在未來，幫助企業(yè)降本增效、助力中國企業(yè)出海、以及保障產(chǎn)業(yè)鏈安全的綜合物流供應鏈企業(yè)在承擔發(fā)揮社會責任的同時亦將得到市場正向回饋，華貿(mào)物流從行業(yè)Beta突圍，一旦驗證α成色，市值上升空間可觀。我們繼續(xù)建議關注中儲股份。公司低估值（PB仍低于1）、具備混改動能（旗下中儲智運從事新興產(chǎn)業(yè)，已完成數(shù)輪融資）、豐富土地資源有重估空間。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑、央企改革推進低于預期。
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