>> 銀河證券-泰和新材(002254)業(yè)績符合預期，看好芳綸業(yè)務引領成長-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大?。?/td>
| 508KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入37.50億元，同比下降14.85%；歸母凈利潤4.36億元，同比下降54.86%；扣非歸母凈利潤3.17億元，同比下降62.76%；基本每股收益0.64元/股。
芳綸業(yè)務持續(xù)增長，但氨綸盈利下降拖累公司業(yè)績表現(xiàn)：2022年公司氨綸銷量40096噸，同比下降12.2%；此外，氨綸毛利率0.16%，同比下降35.34個百分點，主要系氨綸行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)增長、下游需求萎縮，公司氨綸價格大幅下跌，利潤受到擠壓。芳綸方面，出口逐步恢復疊加內(nèi)需持續(xù)增長，公司產(chǎn)能擴張，實現(xiàn)銷量14139噸，同比增長21.2%；毛利率40.46%，同比增加0.15個百分點，利潤穩(wěn)步提升。整體來看，公司毛利率23.14%，同比下降14.08個百分點；芳綸業(yè)務的增長不足以彌補氨綸利潤的下滑，導致2022年業(yè)績同比降幅較大。
氨綸雙基地布局、實施低成本和差別化戰(zhàn)略，保持行業(yè)相對競爭優(yōu)勢：2023年消費市場存回暖預期，但受制于供應壓力，預計氨綸價格將圍繞成本線波動。公司氨綸產(chǎn)能居國內(nèi)第五，擁有煙臺、寧夏雙基地。在煙臺園區(qū)瞄準國際一流水平，新建1.5萬噸/年高效差別化粗旦氨綸項目，推動差別化產(chǎn)品提效率、上規(guī)模、增效益；同時，在生產(chǎn)要素價格相對較低的寧夏地區(qū)，大力實施低成本擴張策略（單噸成本較煙臺低2000-3000元），著重發(fā)展規(guī)?；?、低成本、高效率氨綸產(chǎn)品，新建3萬/噸年綠色差別化氨綸智能制造工程項目。
芳綸發(fā)展前景廣闊，公司持續(xù)擴張產(chǎn)能、成長可期：一方面，阻燃防護、防彈防護、通信、汽車、航空、軌道交通等領域需求有望持續(xù)增加；另一方面，鋰電隔膜芳綸涂覆有望打開芳綸新的成長空間。芳綸有技術壁壘、市場門檻高，公司技術成熟、可量產(chǎn)，通過募投項目持續(xù)加碼芳綸業(yè)務。截至2022年末，公司芳綸名義產(chǎn)能2.1萬噸/年，在建產(chǎn)能1.9萬噸/年，若規(guī)劃產(chǎn)能均如期投產(chǎn)，公司有望實現(xiàn)國內(nèi)龍頭向國際龍頭的躍遷。
新興業(yè)務穩(wěn)步推進，未來滲透空間廣闊：公司權屬企業(yè)經(jīng)緯智能科技實現(xiàn)了全球首創(chuàng)的萊特美？智能發(fā)光纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，正在進行市場開拓；萊特美？纖維鋰電池中試項目預計將于2023年二季度建成投產(chǎn)。公司纖維綠色化處理技術有望顛覆印染行業(yè)，中試項目有序推進，其中數(shù)碼打印工廠將于2023年二季度建成投產(chǎn)，印染示范工廠將于2023年三季度建成投產(chǎn)。據(jù)高工鋰電預測，2025年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，對應隔膜需求約295億平米，假設涂覆滲透率70%，對應涂覆隔膜市場需求200億平米，未來芳綸涂覆隔膜滲透空間廣闊。公司鋰電池芳綸涂覆制膜3000萬平/年中試生產(chǎn)項目將于2023年一季度末建成投產(chǎn)，進入送樣驗證程序，后續(xù)將根據(jù)市場情況調(diào)整建設步伐。隨著上述新興業(yè)務特別是芳綸涂覆隔膜的穩(wěn)步推進，公司有望迎來新的業(yè)績增長點，未來成長可期。
投資建議：在不考慮芳綸涂覆隔膜等新興業(yè)務貢獻業(yè)績的情況下，預計2023-2025年公司營收分別為50.6、63.9、74.7億元，同比增長34.9%、26.4%、16.8%；歸母凈利潤分別為7.96、9.67、11.99億元，同比增長82.6%、21.6%、24.0%；EPS（攤?。┓謩e為0.92、1.12、1.39元，對應PE分別為26.5、21.8、17.6倍?？春梅季]需求增加、進口替代，以及芳綸涂覆隔膜等新興業(yè)務廣闊滲透空間方面帶來的投資機會，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險，原材料價格大幅上漲的風險，新建項目達產(chǎn)不及預期的風險等。
|
|
