>> 國信證券-小鵬汽車-W(09868.HK)行業(yè)競爭日趨激烈，全面調(diào)整迎接挑戰(zhàn)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 603KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入同比增長28%，銷售折扣與原材料價格影響利潤。2022全年，小鵬汽車的銷量為120757輛，同比增長23%；銷售收入269億元，同比增長28%；凈利潤-91億元，去年同期為-49億元。單四季度，小鵬汽車的銷量為22204輛，同比下降47%，環(huán)比下降25%；銷售收入為51億元，同比下降40%，環(huán)比下降25%；凈利潤為-24億元，去年同期為-13億元，今年三季度為-24億元。2022年公司的單車收入分別為20.57萬元，與去年同期基本持平。碳酸鋰等原材料的價格上漲推高了生產(chǎn)成本，銷售折扣增加，外匯損益（-14.6億元）影響了公司的凈利潤。
成本控制初見成效，四季度收入下降導(dǎo)致費用率上升。2022全年，小鵬汽車的毛利率/凈利率分別為12%/-34%，分別同比下降1/11個百分點；研發(fā)費用率/銷售、行政及一般費用率分別為19%/25%，分別同比下降1/0個百分點。單四季度，小鵬汽車的毛利率/凈利率分別為9%/-46%，分別同比下降3/31個百分點，分別環(huán)比下降5/11個百分點；研發(fā)費用率/銷售、行政及一般費用率分別為24%/34%，分別同比上升了7/10個百分點，分別環(huán)比上升了2/10個百分點。公司的研發(fā)費用主要用于E、F、H三大汽車平臺的布局，智能駕駛算法NGP的更新，以及新車型的研發(fā)；銷售管理費用主要用于銷售網(wǎng)絡(luò)的擴張以及人員增加。公司全年的費用率持平微降，單四季度由于收入下降導(dǎo)致費用率上升，但費用金額同環(huán)比下降，成本控制已初見成效。
銷量同比增長23%，銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張。2022年小鵬汽車的總銷量為120757輛，同比增長23%。其中，G3/P7/P5/G9的銷量分別為17336/59066/37982/6373輛。公司官方網(wǎng)站指引，2023年一季度的交付輛預(yù)期為1.8-1.9萬臺。截至2022年末，公司擁有國內(nèi)銷售門店420家，覆蓋全國143個城市；自營充電站1014座，其中自營超級充電站808座。
智能駕駛再升級，新車型有望助力銷量回升。2023年3月，小鵬P7i開交付，售價為24.99-33.99萬元。2023年3月，第二代智能駕駛系統(tǒng)XNGP將逐步開放，城市NGP功能將在深圳、上海等多城市落地。
風(fēng)險提示：新能源汽車補貼退坡，原材料價格上漲，汽車價格競爭持續(xù)激化。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
我們預(yù)計2023/2024/2025年，公司的銷售收入分別為382/505/698億元（原預(yù)測2022/2023/2024年為263/457/672億元），凈利潤分別為-67/-56/-31億元（原預(yù)測2022/2023/2024年為-83/-68/-42億元），維持“買入”評級。
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