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2022業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　公司3/20發(fā)布22年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收393.55億元（+71.84%yoy），歸母凈利潤(rùn)88.14億元（+72.91%yoy），扣非凈利潤(rùn)82.60億元（+103.27%yoy），經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤(rùn)93.99億元（+83.17%yoy），CRDMO和CTDMO商業(yè)模式持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司高速發(fā)展（我們推測(cè)扣除大訂單后，22年常規(guī)業(yè)務(wù)收入增速超30%）。公司不斷優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯，我們預(yù)計(jì)23年剔除新冠后常規(guī)業(yè)務(wù)收入增速超30%，給予公司23-25年歸母凈利潤(rùn)99.71/130.77/165.79億元，分部估值法下給予A/H股目標(biāo)價(jià)128.35元/116.76港幣（前值170.85元/167.76港幣）。
　　WuXi Chemistry：剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后依舊增長(zhǎng)強(qiáng)勁
　　22年WuXi Chemistry實(shí)現(xiàn)收入288.5億元，+104.8%（剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后常規(guī)收入+39.7%），其中藥物發(fā)現(xiàn)+31.3%，CDMO+151.8%。我們認(rèn)為板塊23年有望小幅增長(zhǎng)，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目收入+36-38%，主因：1）打造CRDMO大平臺(tái)，強(qiáng)化漏斗模式；2）加強(qiáng)新分子能力建設(shè)：22年新分子種類(lèi)相關(guān)業(yè)務(wù)（TIDES）收入20.37億元，+158.3%，其中TIDESD&M服務(wù)客戶(hù)103個(gè)，+81%，服務(wù)分子數(shù)量189個(gè)，+91%，收入15.8億元，+337%；3）產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：22年資本開(kāi)支99.7億元，預(yù)計(jì)23年80-90億元，持續(xù)推進(jìn)常州、無(wú)錫、美國(guó)特拉華州和新加坡Tuas等設(shè)施的建設(shè)。
　　增長(zhǎng)基石：WuXi Testing與WuXi Biology
　　22年WuXi Testing實(shí)現(xiàn)收入57.19億元，+26.4%，我們預(yù)計(jì)23年增速20-23%，主因：1）22年實(shí)驗(yàn)室分析與測(cè)試板塊在安評(píng)業(yè)務(wù)（+46%）的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)增速+36.1%；2）受益于海外訂單修復(fù)，我們預(yù)計(jì)Testing板塊海外收入有望大幅提升。受益于一站式平臺(tái)、板塊協(xié)同及新分子業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)（22年新分子業(yè)務(wù)占比22.5%，vs 21年14.6%），22年WuXi Biology實(shí)現(xiàn)收入24.8億元，+24.7%，我們預(yù)計(jì)23年增速20-23%。
　　WuXi ATU：23年有望迎來(lái)首個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目
　　22年WuXi ATU實(shí)現(xiàn)收入13.1億元，+27.4%，其中Testing收入+36%，Development收入+43%，公司憑借革命性TESSA平臺(tái)及產(chǎn)能擴(kuò)張打造一體化CTDMO平臺(tái)（50/10/8個(gè)臨床前&1/2/3期項(xiàng)目），已有2個(gè)項(xiàng)目提交上市申請(qǐng)（一家美國(guó)客戶(hù)的TIL項(xiàng)目及一家中國(guó)客戶(hù)的CAR-T細(xì)胞療法慢病毒載體項(xiàng)目），2個(gè)項(xiàng)目準(zhǔn)備上市申請(qǐng)，23年下半年有望迎來(lái)首個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品，迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。同時(shí)受益于費(fèi)城基地陸續(xù)投產(chǎn)，我們認(rèn)為海外業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)板塊23年實(shí)現(xiàn)20-23%收入增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情持續(xù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，無(wú)法保護(hù)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)