>> 東方證券-藥明康德(603259)首次覆蓋報告：醫(yī)藥外包行業(yè)龍頭，平臺驅動，服務世界-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 2585KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉恩陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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醫(yī)藥外包行業(yè)龍頭，各個細分賽道的領軍者。公司從小分子業(yè)務起家，逐步將業(yè)務拓寬至臨床前及臨床研究，在新藥研發(fā)的熱潮中站穩(wěn)腳跟，2014年起布局細胞及基因治療CDMO業(yè)務。歷經(jīng)二十余載，目前公司業(yè)務覆蓋新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈，已成為小分子CDMO、藥物發(fā)現(xiàn)CRO、臨床前及臨床CRO、CGTCDMO等多個領域的國內佼佼者，躋身全球前列。強大的新藥研發(fā)實力和不斷加強的產(chǎn)能投入，促進公司訂單與管線數(shù)量迅速增長。
業(yè)務覆蓋全面，優(yōu)勢業(yè)務強者恒強，新興業(yè)務助力長遠期快速發(fā)展。五大業(yè)務多輪驅動：1）化學業(yè)務為公司的王牌業(yè)務，是高速發(fā)展的基石。22年預計實現(xiàn)收入翻倍增長，未來看好新分子種類相關業(yè)務的強勁增長；2）測試業(yè)務與化學、生物學業(yè)務協(xié)同效應顯著，其中臨床前測試業(yè)務繼續(xù)保持亞洲領先地位，臨床業(yè)務短期受到疫情影響后已恢復平穩(wěn)；3）生物學業(yè)務為全球最大的發(fā)現(xiàn)生物學賦能平臺之一，憑借突出的新藥發(fā)現(xiàn)能力助力業(yè)績高速發(fā)展；4）基因治療業(yè)務具有先發(fā)優(yōu)勢，未來盡享CGT黃金賽道的發(fā)展紅利；5）國內新藥研發(fā)業(yè)務專注國內客戶，通過獨特的“服務費+里程碑+收入分成”的商業(yè)模式，未來收益可觀。
“一體化、端到端”的創(chuàng)新模式優(yōu)勢顯著，具備保持行業(yè)領先的核心競爭優(yōu)勢。公司創(chuàng)新性地提出CRDMO及CTDMO模式，并率先完成了一體化布局。在一體化模式下，從訂單角度看，多部門協(xié)同，內部項目導流帶來長期成長，管線數(shù)量增長迅速。從客戶角度看，端到端的服務可以全方位滿足客戶需求，老客戶粘性強，同時新增客戶日益增長。從產(chǎn)能角度看，全球產(chǎn)能布局，承接大量海外訂單，同時全球聯(lián)動可以應對疫情干擾，保障業(yè)務連續(xù)性。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-2024年每股收益分別為2.99、3.37、4.27元，根據(jù)可比公司估值，給予公司的合理估值水平為2023年的33倍市盈率，對應目標價為111.21元，首次給予買入評級。
風險提示
醫(yī)藥研發(fā)服務市場需求下降的風險、新分子需求熱度不及預期影響產(chǎn)能利用率的風險、醫(yī)藥研發(fā)服務行業(yè)競爭加劇的風險、境外經(jīng)營及國際政策變動風險、行業(yè)監(jiān)管政策變化的風險等。
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