>> 國泰君安-藥明康德(603259)2022年業(yè)績預(yù)增點評：高增長延續(xù)，龍頭競爭力有望凸顯-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,張祝源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
訂單量和結(jié)構(gòu)良好，公司作為全球CRDMO和CTDMO龍頭的規(guī)模優(yōu)勢有望加強(qiáng)，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計22年實現(xiàn)收入393.55億元，同比增長71.84%；歸母凈利潤88.14億元，同比增長72.91%；經(jīng)調(diào)整凈利潤93.99億元，同比增長83.17%。符合預(yù)期?？紤]到非經(jīng)常損益影響，下調(diào)22年EPS預(yù)測至2.98（-0.04）元，維持23、24年EPS預(yù)測為3.41、4.61元。參考可比公司估值，給予23年目標(biāo)估值PE 35X，維持目標(biāo)價為119.35元，維持增持評級。
經(jīng)營韌性顯現(xiàn)。2022年雖然受到疫情擾動，但全球布局及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢助力公司高速發(fā)展。經(jīng)調(diào)整凈利潤增長超過收入增速，體現(xiàn)公司經(jīng)營效率優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)提升。市場擔(dān)憂未來行業(yè)供需關(guān)系變化帶來的業(yè)績增長不確定性，但我們認(rèn)為現(xiàn)在的估值水平已經(jīng)較充分體現(xiàn)悲觀預(yù)期。供給端，公司擁有全球稀缺的高端產(chǎn)能、豐富的項目交付經(jīng)驗和高效的執(zhí)行力；需求端，公司依托CRDMO/CTDMO一體化優(yōu)勢，早期項目儲備豐富，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，項目漏斗逐漸走向后期，22年Q1-Q3扣除新冠商業(yè)化項目后化學(xué)業(yè)務(wù)增速達(dá)到38.3%。
先行指標(biāo)高景氣。22Q3季末合同負(fù)債39.6億，同比增長55%；員工總數(shù)預(yù)計22年同比增長超31%；22年資本開支約90-100億元，同比增長30%以上，彰顯公司對未來業(yè)務(wù)高增長的信心。寡核苷酸和多肽藥物等新分子CDMO服務(wù)項目數(shù)量22Q3末同比提升101%，收入同比增長406%。
催化劑：新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績；公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運營效率進(jìn)一步提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)周期和政策變化風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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