>> 國盛證券-藥明康德(603259)收入利潤高速增長，經(jīng)營效率持續(xù)提升-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,殷一凡 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預增公告：預計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入約393.5億元，同比增長約71.84%；歸母凈利潤約88.14億元，同比增長約72.91%；歸母扣非后凈利潤約82.60億元，同比增長約103.27%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤約93.99億元，同比增長約83.17%。
收入增長符合預期，盈利能力提升：1）2022年，公司營業(yè)收入預計實現(xiàn)創(chuàng)紀錄的高速增長，獨特的CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）和CTDMO（合同測試、研發(fā)與生產(chǎn)）業(yè)務模式持續(xù)驅(qū)動公司高速發(fā)展；在全球多地疫情多次反復的狀況下充分發(fā)揮全球布局、多地運營及全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢，及時制定并高效執(zhí)行業(yè)務連續(xù)性計劃，確保了整體業(yè)績目標的達成（2022年三季報公司調(diào)整全年收入增長目標至70-72%）。2）2022年，公司經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤預計實現(xiàn)超過營業(yè)收入增速的快速增長，隨著公司經(jīng)營效率不斷優(yōu)化，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，規(guī)模效應進一步顯現(xiàn)。
一體化平臺承接旺盛需求，協(xié)同效應體現(xiàn)：前三季度，公司新增客戶超過1000家，活躍客戶數(shù)量超過5900家，全球客戶需求強勁增長。公司不斷拓展新客戶并通過高品質(zhì)、高效率的服務保持強大客戶粘性，來自原有客戶收入同比增長80%。得益于公司全球“長尾客戶”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力以及其他客戶滲透率繼續(xù)提高，來自于全球前20大制藥企業(yè)收入同比增長175%；來自于全球其他客戶收入同比增長31%。公司橫跨藥物開發(fā)價值鏈的獨特定位，使得公司能夠“跟隨分子”并實現(xiàn)更大的協(xié)同效應。使用公司多個業(yè)務部門服務的客戶貢獻收入同比增長83%。此外，報告期內(nèi)新冠商業(yè)化生產(chǎn)項目預計助力公司收入利潤增長，但主營業(yè)務預計持續(xù)發(fā)力，我們認為大訂單的兌現(xiàn)節(jié)奏不影響公司增長持續(xù)性。
盈利預測與評級：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為88.2億元、100.3億元、131.4億元，同比增長73.0%、13.7%、31.1%；對應PE分別為26x、23x、18x。我們看好公司作為新藥研發(fā)生產(chǎn)外包服務龍頭，前瞻性的業(yè)務布局帶來覆蓋新藥研發(fā)生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈的服務能力，與長尾戰(zhàn)略下不斷提升的客戶滲透率與客戶黏性之間實現(xiàn)正循環(huán)，驅(qū)動公司持續(xù)強勁增長，維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響經(jīng)營風險，訂單執(zhí)行不及預期風險，醫(yī)藥研發(fā)需求下降風險，國際貿(mào)易爭端加劇風險，匯率變動風險。
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