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事件：2023年03月20日，公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入393.55億元，同比增長(zhǎng)71.8%；歸母凈利潤(rùn)88.14億元，同比增長(zhǎng)72.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)82.60億元，同比增長(zhǎng)103.3%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)93.99億元，同比增長(zhǎng)83.2%。
　　主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，管理能力不斷優(yōu)化，訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)。分季度看，2022Q4在同期高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收入109.60億元（同比，下同，+71.76%），扣非歸母凈利潤(rùn)20.28億元（+111.83%），均處快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；盈利能力上，2022年毛利率37.30%（+1.02pp），Non-IFRS毛利率38.70%（+0.7pp），凈利率22.62%（+0.19pp），Non-IFRS凈利率23.88%（+1.48pp）；訂單上，2022年主業(yè)需求依然穩(wěn)健，未完成待執(zhí)行訂單328.2億元(+12.77%)，預(yù)計(jì)23年內(nèi)確認(rèn)收入訂單244.45億元(+6.35%)。此外，源于訂單飽滿(mǎn)、產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)2023年全年有望實(shí)現(xiàn)5-7%的收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中WuXi Testing，WuXi Biology，WuXi ATU預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)約20-23%，WuXi DDSU源于業(yè)務(wù)迭代升級(jí)，預(yù)計(jì)收入下降20%。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)剔除新冠大訂單影響后2023年收入增速有望在30%左右。
　　化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）：“端到端、一體化”CRDMO商業(yè)模式持續(xù)兌現(xiàn)，剔除新冠影響后持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。2022年收入288.5億元（+104.8%），其中剔除新冠大訂單影響后增速約39.7%。①小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)（R）：收入72.1億元（+31.3%），為后端持續(xù)快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。②CDMO（工藝研發(fā)和生產(chǎn)）：“追隨并贏得分子”進(jìn)展順利，收入216.4億元（+151.8%），截止2022年底研發(fā)管線(xiàn)總計(jì)2341個(gè)項(xiàng)目（+40.5%）,包括50個(gè)商業(yè)化(+19%)。
　　測(cè)試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）：2022年收入57.2億元（+26.4%），其中①實(shí)驗(yàn)室分析及測(cè)試服務(wù)：收入41.4億元（+36.1%），其中安評(píng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)46%，醫(yī)療器械測(cè)試業(yè)務(wù)增速恢復(fù)至33%；②臨床CRO及SMO：收入15.7億元（+6.4%），主要系國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)所致，其中SMO收入同比+23.5%，在手訂單同比+35.6%。
　　生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）：2022年收入24.8億元（+24.7%），其中新分子類(lèi)型領(lǐng)域收入+90%，占生物學(xué)板塊比例提升至22.5%（+7.9pp）。
　　細(xì)胞與基因治療CTDMO（WuXi ATU）：2022年收入13.1億元（+27.4%），其中Testing收入增長(zhǎng)36%，Development收入增長(zhǎng)43%。全年服務(wù)項(xiàng)目約68個(gè)，其中2個(gè)項(xiàng)目已遞交上市申請(qǐng)，2個(gè)處上市申請(qǐng)準(zhǔn)備階段。
　　國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部（WuXi DDSU）：處迭代升級(jí)階段，收入略有下降。2022年收入9.7億元（-22.5%），全年助力客戶(hù)完成28個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目的IND申報(bào)工作，同時(shí)獲得34個(gè)項(xiàng)目的臨床試驗(yàn)許可。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮公司2022年在手訂單增長(zhǎng)略有放緩，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入417.23、524.55和681.91億元(2023-2024年預(yù)測(cè)前值約442.4和550.2億元），同比增長(zhǎng)6.02%、25.72%、30.00%，歸母凈利潤(rùn)98.13、124.93和160.4億元(2023-2024年預(yù)測(cè)前值約98.98和130.59億元），同比增長(zhǎng)11.34%、27.31%、28.37%。公司所處賽道高景氣，“一體化、端到端”策略有望夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)投入不及預(yù)期、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。