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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報：全年實現(xiàn)營業(yè)收入393.55億元，同比增長71.84%、實現(xiàn)歸母凈利潤88.14億元，同比增長72.91%、實現(xiàn)扣非凈利潤82.60億元，同比增長103.27%、實現(xiàn)經(jīng)調整非《國際財務報告準則》之母公司持有者之應占利潤93.99億元，同比增長83.2%。
　　分析判斷:
　　業(yè)績延續(xù)高速增長趨勢，核心業(yè)務繼續(xù)呈現(xiàn)高景氣度
　　公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入393.55億元，同比增長71.84%，其中化學業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入288.5億元，同比增長104.8%，若扣除新冠商業(yè)化生產(chǎn)項目，其營業(yè)收入同比增長39.7%，維持高速增長的趨勢，另外實驗室分析及測試業(yè)務、生物學業(yè)務、CGTCDMO業(yè)務收入增速分別為36.1%/24.7%/27.4%均繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長?；诠救晷略隹蛻舫^1400家、活躍客戶數(shù)量超過5950家，疊加22Q4末人員規(guī)模達到4.4萬名，同比增長28.1%，以及考慮到國內底層紅利（工程師紅利和生產(chǎn)成本優(yōu)勢），且目前國內CXO供應鏈占全球比重不高，綜合來看，我們仍然維持之前CXO行業(yè)在未來3~5年依然處于高速增長的判斷，其中藥明康德作為根植于中國的全球性的CXO龍頭企業(yè)，將能持續(xù)受益于行業(yè)紅利帶來的高增長。
　　（1）CDMO業(yè)務：服務管線數(shù)量延續(xù)高速增長，為未來業(yè)績增長奠定基礎：公司22年CDMO分子管線新增973個，同比增長32.9%，其截止2022年報，覆蓋分子管線數(shù)量達到2341個（其中臨床III期階段57個、臨床II期階段293個、臨床I期及臨床前階段1941個、已獲批上市的50個），同比增長40.5%，服務管線數(shù)量延續(xù)高速增長，為未來業(yè)績增長奠定基礎。公司22年D&M業(yè)務收入實現(xiàn)216.4億元，同比增長151.8%，經(jīng)測算，其非新冠商業(yè)化業(yè)務增長45.1%，其中TIDES（核酸、多肽等）新分子業(yè)務收入同比增長337%，繼續(xù)為公司貢獻業(yè)績彈性。展望未來，基于需求端管線持續(xù)高增長以及供給端產(chǎn)能陸續(xù)落定，我們判斷未來幾年公司CDMO業(yè)務將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
　?。?）藥物發(fā)現(xiàn)、實驗室測試與服務、生物學業(yè)務和CGTCDMO維持高景氣度：22藥物發(fā)現(xiàn)、實驗室測試與服務、生物學業(yè)務、CGTCDMO分別實現(xiàn)營業(yè)收入72.1/41.4/24.8/13.1億元，分別同比增長31.3%/36.1%/24.7%/27.4%，均繼續(xù)呈現(xiàn)高景氣度。展望未來，伴隨藥物發(fā)現(xiàn)新產(chǎn)武漢華中總部基地，以及蘇州和啟東與新加坡的產(chǎn)能后續(xù)陸續(xù)投產(chǎn)，疊加公司持續(xù)深耕DEL平臺、WIND平臺以及對新分子業(yè)務領域的開拓，我們判斷未來將繼續(xù)擴大公司在相關業(yè)務競爭力、業(yè)務繼續(xù)實現(xiàn)相對行業(yè)的超額增長。
　　給予23年業(yè)績指引：收入增速5%~7%和non-ifrs毛利增速12%~14%
　　根據(jù)22年報以及22年公司官網(wǎng)披露的投資者交流PPT顯示，公司給予23年營業(yè)收入和non-ifrs毛利同比增速指引分別為5%~7%和12%~14%，在22年新冠商業(yè)化收入高基數(shù)的基礎上繼續(xù)呈現(xiàn)向上增長。分業(yè)務來看，若扣除新冠商業(yè)化業(yè)務，化學業(yè)務、其他業(yè)務（測試、生物學、CGTCDMO）分別同比增長36%~38%和20%~23%，均呈現(xiàn)高景氣度增長。
　　投資建議
　　公司作為“大而強”的平臺型創(chuàng)新藥服務商、具有全球業(yè)務競爭力，且以李革為領導核心的管理團隊具有業(yè)務布局的前瞻性、以及進行業(yè)務拓展的能力，我們判斷公司是A股少有的具有中長期保持成長性的標的。調整前期盈利預測，即22-24年營收從433.74/542.48/NA億元調整為417.16/516.55/674.23億元，EPS從3.50/4.62/NA元調整為3.40/4.26/5.63元，對應2023年03月20日74元/股收盤價，PE分別為21.78/17.35/13.15倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　核心技術骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、增長策略及業(yè)務擴展有失敗的風險、核心客戶丟失風險、匯率波動風險、美國市場藥品降價風險、新型冠狀病毒疫情影響國內外業(yè)務的拓展。