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本期投資提示：
　　一.2月信用債凈融資持續(xù)修復(fù)，利率債供給偏強(qiáng)
　　一級(jí)市場(chǎng)：2月信用債凈融資持續(xù)修復(fù)，利率債供給偏強(qiáng)。具體來(lái)看，2月利率債凈供給10076億元，環(huán)比多增7894億元，同比多增6510億元，政金債、地方債、國(guó)債均有較大貢獻(xiàn)；由于中債和上清所統(tǒng)計(jì)的信用債種類(lèi)較繁雜，我們通過(guò)倒算的方法計(jì)算信用債凈供給情況，2月信用市場(chǎng)延續(xù)修復(fù)行情，信用利差明顯壓縮，帶動(dòng)信用債融資進(jìn)一步修復(fù)，信用債（除同業(yè)存單，下同）凈供給2554億元，環(huán)比多增1699億元，同比少增2160億元；2月同業(yè)存單融資偏強(qiáng)，凈供給1903億元，環(huán)比多增2438億元，同比少增4755億元。
　　二級(jí)市場(chǎng)：2月利率債表現(xiàn)震蕩，信用債明顯收漲。2月資金利率中樞上行、波動(dòng)加大，短端利率承壓，1Y同業(yè)存單利率也逼近2022年12月上旬高點(diǎn)。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于真空期，市場(chǎng)持觀望態(tài)度，長(zhǎng)端利率無(wú)視資金面波動(dòng)，維持窄幅震蕩態(tài)勢(shì)，曲線壓平。其中1Y國(guó)債收益率上行17.56bp至2.33%，10Y國(guó)債收益率上行0.4bp至2.90%。2月信用利差明顯收窄，信用債表現(xiàn)好于利率債，中債國(guó)債總指數(shù)、信用債總指數(shù)分別變動(dòng)0.11%、0.49%。
　　二.2月商業(yè)銀行配債仍積極，非法人類(lèi)產(chǎn)品減持放緩
　　2月依然是商業(yè)銀行加倉(cāng)、非法人類(lèi)產(chǎn)品減倉(cāng)格局，非法人類(lèi)產(chǎn)品減持持續(xù)放緩，商業(yè)銀行持債份額已創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)（２０１７.０９）以來(lái)最高值。銀行、券商等機(jī)構(gòu)持債份額邊際上行，非法人類(lèi)產(chǎn)品、保險(xiǎn)、境外機(jī)構(gòu)持債份額邊際下行，尤其是非法人類(lèi)產(chǎn)品份額已連續(xù)6個(gè)月下行；２月商業(yè)銀行持債份額為５６.３６%，已經(jīng)創(chuàng)下有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)最高值。
　　（1）商業(yè)銀行配置需求旺盛，大幅增持利率債和同業(yè)存單。開(kāi)年配置需求下，2月商業(yè)銀行配債依然積極。2月政金債、地方債等供給放量，帶動(dòng)利率債凈供給大幅上行至10076億元（前值2181億元），銀行增配利率債規(guī)模較大。此外，2月作為同業(yè)存單凈供給大月，商業(yè)銀行對(duì)同業(yè)存單的配置金額環(huán)比也明顯抬升。2月商業(yè)銀行增持債券14275億元（1月增持12941億元），大幅增持地方債、政金債、國(guó)債和同業(yè)存單。
　?。?）非法人類(lèi)產(chǎn)品減持規(guī)模明顯收窄，主要減持同業(yè)存單和政金債。2月非法人類(lèi)產(chǎn)品減持債券1735億元（1月減持8730億元），已連續(xù)5個(gè)月減持，但２月減持規(guī)模較上月大幅縮小，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，非法人類(lèi)產(chǎn)品主要減持同業(yè)存單和政金債，增持短融超短融和地方債。
　?。?）券商由減持轉(zhuǎn)為增持，主要增持同業(yè)存單和中期票據(jù)，仍減持國(guó)債。2月券商由減持轉(zhuǎn)為增持，2月增持790億元（1月減持315億元）。從結(jié)構(gòu)上看，券商主要增持同業(yè)存單和中期票據(jù)，仍減持國(guó)債。
　　（4）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)延續(xù)增持，但配置力度減弱，主要增持地方債。2月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繼續(xù)增持，但增持力度邊際減弱，1月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持249億元（1月增持615億元），從結(jié)構(gòu)上看，主要增持地方債。
　　（5）境外機(jī)構(gòu)減持規(guī)模邊際回落，主要減持國(guó)債和政金債。2月中美利差倒掛幅度收窄，境外機(jī)構(gòu)減持規(guī)模邊際回落，2月境外機(jī)構(gòu)減持764億元（1月減持1065億元），結(jié)構(gòu)上依然是主要減持國(guó)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)錯(cuò)誤和遺漏。