>> 申萬宏源-債券交易系列報告之一，暫停展示經(jīng)紀(jì)商報價：數(shù)據(jù)壟斷還是數(shù)據(jù)安全？-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
在正式梳理債券交易方式前，我們需要了解債券和股票的不同，債券的要素較多、標(biāo)準(zhǔn)化程度低，大量信用債流通性較差、成交量低，較難通過場內(nèi)市場促成交易，因此債券主要依靠場外交易（銀行間市場等）完成，而且交易對手眾多，因此交易前的報價詢價、進而達成交易意向是十分重要的環(huán)節(jié)。
根據(jù)達成交易方式的不同，債券交易方式通常分為經(jīng)紀(jì)商報價、詢價交易、點擊成交交易等。此外像上交所、深交所等場內(nèi)交易場所還有競價交易等交易方式，與股票成交方式較為類似，但規(guī)模較小，這里不再展開。目前需要重點關(guān)注交易所正在大力推進的做市商制度，對于促進交易所債券交易也有重要意義。
（一）債券主流交易方式：經(jīng)紀(jì)商報價、詢價交易、點擊成交交易
（1）經(jīng)紀(jì)商報價：效率最高、最主流的成交方式
目前經(jīng)紀(jì)商撮合是銀行間債券市場成交的最主流方式，經(jīng)紀(jì)商主要承擔(dān)“信息中介“的職能，每個經(jīng)紀(jì)商將所負責(zé)金融機構(gòu)的債券買賣信息錄入平臺，然后向全市場展示，然后有意向的交易方便可通過該消息與機構(gòu)取得聯(lián)系，以此達到促成交易的職能。因為經(jīng)紀(jì)商大大提高了市場的交易效率、解決了信息不對稱的問題，逐漸成為銀行間債券市場中最主流的債券成交方式。
（2）詢價交易方式：交易員點對點交流、效率低下
詢價交易即債券交易員點對點交流、買賣債券，市場上常見的各類資金交易、債券交易群即為此類，交易員通過通訊軟件交換債券買賣信息，進而達成債券交易。但這種方式效率較為低下，交易員由于渠道受限，無法獲得最新、最全、最有效的信息和報價。詢價交易方式下，報價方式有意向報價、雙向報價和對話報價三種報價方式，其中意向報價和雙向報價不可直接確認成交，對話報價經(jīng)對手方確認即可成交，屬于邀約報價。
（3）點擊成交交易方式：常用于做市商報價
點擊成交交易方式常用于做市商報價，目前使用也較少，是指報價方發(fā)出具名或匿名的要約報價，受價方點擊該報價后成交或由限價報價直接與之匹配成交的交易方式。在點擊成交交易方式下，報價方式包括做市報價（雙邊報價）和點擊成交報價（單邊報價）。
（二）金融咨詢終端暫停展示報價：數(shù)據(jù)壟斷還是數(shù)據(jù)安全？
第一，個別金融咨詢終端確實存在數(shù)據(jù)壟斷的嫌疑，quebee因進入市場較早、擁有了全部6家經(jīng)紀(jì)商的報價數(shù)據(jù)，隨即快速霸占和壟斷經(jīng)紀(jì)商報價展示市場，并配合貨幣經(jīng)紀(jì)開展其他業(yè)務(wù)。
從數(shù)據(jù)性質(zhì)上來說，經(jīng)紀(jì)商報價是公共資源、來自于所有金融機構(gòu)，而個別平臺和經(jīng)紀(jì)商配合壟斷報價展示市場確實有數(shù)據(jù)壟斷嫌疑。因此，如果是從數(shù)據(jù)壟斷的角度看，再考慮經(jīng)紀(jì)商報價數(shù)據(jù)的公共品屬性，經(jīng)紀(jì)商報價后續(xù)有免費提供、對外展示的可能性。
第二，相較數(shù)據(jù)壟斷，我們認為數(shù)據(jù)安全的關(guān)聯(lián)性可能更大。政策定調(diào)“數(shù)據(jù)安全”，但是個別貨幣經(jīng)紀(jì)和金融咨詢終端的背景并不安全，存在數(shù)據(jù)泄露的重大隱患，因此從數(shù)據(jù)安全的角度來看，暫停經(jīng)紀(jì)商對外報價、加強監(jiān)管存在很強的必要性，因此可以看到外匯交易中心也在推動旗下的ideal平臺（中國外匯交易中心即時通訊工具）、促成債券成交，將數(shù)據(jù)安全牢牢掌握在自己手里。
風(fēng)險提示：政策解讀出現(xiàn)誤差。
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