>> 申萬宏源-信用風(fēng)險監(jiān)測：《債券糾紛法律風(fēng)險防范報告》發(fā)布，相關(guān)風(fēng)險需防范-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
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熱點解析：
3月2日，上海市金融法院發(fā)布《債券糾紛法律風(fēng)險防范報告》（以下簡稱《報告》）。債券償付階段的糾紛較多，私募債和民營企業(yè)債風(fēng)險相對突出，關(guān)注后續(xù)債券違約的市場化處置機制。《報告》統(tǒng)計了2018-2022年上海法院債券糾紛所涉?zhèn)A段分布，其中有89.81%的案件為償付階段發(fā)生，其次為發(fā)行階段（6.37%）和交易階段（3.82%）。涉違約債券糾紛中，私募債在違約債券中占比26.22%，其次為一般公司債、一般中期票據(jù)和短期融資券。從主體的企業(yè)屬性來看，67.46%的違約債券發(fā)行主體為民企。涉及債券違約情形中，到期違約、預(yù)期違約分別占67%和33%。在發(fā)行人端，《報告》指出將積極推進債券違約的市場化處置，采用現(xiàn)金要約收購、債券置換等工具妥善化解債券風(fēng)險。
產(chǎn)業(yè)債策略：關(guān)注煤炭行業(yè)永續(xù)債、中下游優(yōu)質(zhì)個體、中資美元債配置價值。（1）產(chǎn)能過剩板塊中，上游煤炭去年利潤表現(xiàn)最好，但難有超額收益機會，可關(guān)注煤炭永續(xù)債；有色受到外需下行影響，鋼鐵、水泥需求仍承壓，建議有色、鋼鐵、水泥行業(yè)短久期不下沉或適度下沉；（2）中游制造板塊中，機械、電氣設(shè)備行業(yè)存在信用邊際改善機會，但關(guān)注外需下行對部分主體帶來的影響；（3）公用基建及消費服務(wù)板塊中，關(guān)注票息較高的商貿(mào)及航運港口主體機會。
城投債策略：年初以來城投債信用利差有所回落。高等級城投債利差已位于歷史較低分位數(shù)，受輿情影響，低等級城投債利差歷史分位數(shù)相對較高。后續(xù)重點關(guān)注財政修復(fù)情況，繼續(xù)短久期配置為主，同時重點關(guān)注弱區(qū)域城投估值的波動。
行業(yè)景氣高頻追蹤：
高頻追蹤：上行：螺紋鋼期貨價格、螺紋鋼現(xiàn)貨價格、BRENT原油、WTI原油、PTA、甲醇、LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、銅、鋁、鋅、波羅的海干散貨指數(shù)。持平：環(huán)渤海動力煤、焦煤坑口價、焦煤車板價、一級冶金焦平倉價、鋼材綜合價格指數(shù)、丁二烯、苯、甲苯、MDI、PVC、純堿、全國水泥均價。下行：NEWC動力煤、鉛、上海出口集裝箱運價指數(shù)、中國出口集裝箱運價指數(shù)。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：本周信用利差上下行兼有、等級利差幾乎全部下行、期限利差下行為主。具體來看，信用利差上下行兼有，中票（AAA）3年上行幅度最大，上行5BP；中票（AA-）5年下行幅度最大，下行5BP。等級利差幾乎全部下行，除1年期AA-AAA信用利差持平外，其余等級利差均下行，其中5年期（AA-）-AAA信用利差下行幅度最大，下行6BP。本周產(chǎn)業(yè)債超額利差下行為主，16個行業(yè)超額利差下行，電子、鋼鐵行業(yè)下行幅度最大，較上周分別下行13.62BP、10.30BP。上行行業(yè)有煤炭、機場、汽車3個，較上周分別上行1.66BP、0.36BP、0.25BP。
城投債——市場：本周城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、3年期、5年期、10年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，7年期表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債。
金融債——市場：本周二級資本債信用利差多數(shù)走擴，超額利差漲跌不一。具體來看，信用利差方面，AAA級利差全部走擴，1年期、3年期、5年期分別走擴2BP、7BP和2BP，1年AA+級和AA級利差分別收窄1BP和7BP，3年期走擴2BP，5年期走擴4BP，超額利差方面，3年期AAA-級、AA+級、AA級利差分別走擴2BP、2BP和1BP，5年期AAA-級利差收平，AA+級和AA級走擴7BP和8BP，1年期除AAA-級走擴1BP之外，AA+級和AA級收窄2BP和8BP；分銀行類型來看，二級資本債方面，國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行超額利差分別走擴2BP、3BP、4BP和3BP，農(nóng)商行走擴幅度相對最大。永續(xù)債方面，國有行超額利差小幅走擴1BP，股份行、農(nóng)商行、城商行超額利差分別收窄2BP、3BP和1BP，與二級資本債不同，農(nóng)商行利差收窄幅度最大。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)以上行為主。其中，22個行業(yè)指數(shù)上行，建筑裝飾、通信、計算機的可轉(zhuǎn)債指數(shù)的漲幅最大，漲幅分別為2.7%、2.6%和2.1%。
信用債風(fēng)險警示：重慶高速公路集團有限公司公告，公司收到下屬控股子公司重慶江綦高速公路有限公司報告，其2月28日到期債務(wù)7718.98萬元未能按時清償。
風(fēng)險提示：信用債融資改善不及預(yù)期，超預(yù)期違約事件。
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