>> 申萬宏源-信用風險監(jiān)測：本周城投超額利差多數(shù)上行-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
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熱點解析：
本周城投超額利差多數(shù)上行。分省份來看，山東省超額利差上行最多，為4.3bp，安徽次之為3.2bp；云南省超額利差下行最多，為7.1bp；分主體來看，超額利差增加前十大主體多數(shù)位于重慶、山東以及江西，其中濟寧市市中區(qū)城建投資超額利差上行最多，為381bp，超額利差降低前十大主體多數(shù)位于江蘇以及福建，其中昆明經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)投資開發(fā)有限公司超額利差下行最多，為195bp。
產(chǎn)業(yè)債策略：（1）產(chǎn)能過剩板塊中，上游煤炭去年利潤表現(xiàn)最好，但難有超額收益機會，可關注煤炭永續(xù)債；有色受到外需下行影響，鋼鐵、水泥需求仍承壓，建議有色、鋼鐵、水泥行業(yè)短久期不下沉或適度下沉；（2）中游制造板塊中，機械、電氣設備行業(yè)存在信用邊際改善機會，但關注外需下行對部分主體帶來的影響；（3）公用基建及消費服務板塊中，關注票息較高的商貿(mào)及航運港口主體機會。
城投債策略：年初以來城投債信用利差有所回落。高等級城投債利差已位于歷史較低分位數(shù)，受輿情影響，低等級城投債利差歷史分位數(shù)相對較高。后續(xù)重點關注財政修復情況，繼續(xù)短久期配置為主，同時重點關注弱區(qū)域城投估值的波動。
行業(yè)景氣高頻追蹤：
高頻追蹤：上行：鋼材綜合價格指數(shù)、螺紋鋼現(xiàn)貨價格、鉛、波羅的海干散貨指數(shù)。持平：環(huán)渤海動力煤、焦煤坑口價、焦煤車板價、乙烯、苯、尿素、純堿、LME鉛、鋁、全國水泥均價、上海出口集裝箱運價指數(shù)。下行：NEWC動力煤、螺紋鋼期貨價格、BRENT原油、WTI原油、丙烯、甲苯、MDI、甲醇、LME銅、LME鋁、LME鋅、銅、鋅、中國出口集裝箱運價指數(shù)。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：本周信用利差下行為主、等級利差上下行兼有、期限利差下行為主。具體來看，信用利差下行為主，中票（AA）3年和中票（AA-）3年下行幅度最大，為-7BP。等級利差上下行兼有，1年期AA-AAA、1年期（AA-）-AAA上行1BP，3年期AA-AAA、3年期（AA-）-AAA下行6BP。期限利差下行為主，AA:3年-1年、AA-:3年-1年、AA+:5年-1年下行幅度最大，為-8BP。本周產(chǎn)業(yè)債超額利差下行為主。12個行業(yè)超額利差下行，地產(chǎn)、水泥、造紙行業(yè)下行幅度最大，較上周分別下行5.08BP、4.13BP、3.03BP。7個行業(yè)超額利差上行，休旅、航空運輸、機械上行幅度最大，較上周分別上行20.86BP、3.24BP、3.00BP。
城投債——市場：本周城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期城投債表現(xiàn)都好于產(chǎn)業(yè)債。
金融債——市場：本周二級資本債低評級利差有所收窄，高評級小幅走擴。具體來看，信用利差方面，1年期、3年期和5年期AA級利差分別收窄5BP、8BP和5BP，AAA-級變動不大，幅度不超過1BP，1年期AA+級利差走擴3BP，3年期收平，5年期收窄2BP，超額利差方面，1年期、3年期和5年期AA級利差分別收窄7BP、2BP和1BP，AAA-級僅5年期走擴4BP，1年期和3年期收平，3年期、5年期AA+級利差均走擴3BP，1年期收平；分銀行類型來看，二級資本債方面，農(nóng)商行利差較上周收窄3BP，股份行利差較上周走擴4BP，城商行小幅走擴1BP，國有行收平于上周；永續(xù)債方面，國有行、股份行、農(nóng)商行超額利差分別收窄3BP、2BP、6BP。
可轉債——市場：本周可轉債行業(yè)指數(shù)上行為主。其中，29個行業(yè)中16個行業(yè)指數(shù)上行，建筑裝飾、通信、計算機上漲幅度最大。石油石化、電力設備、美容護理跌幅較明顯。
信用債風險警示：云南省建設投資控股集團有限公司原黨委委員、副總經(jīng)理、董事李振雄涉嫌受賄罪一案，由云南省監(jiān)察委員會調(diào)查終結，移送檢察機關審查起訴。
風險提示：信用債融資改善不及預期，超預期違約事件。
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