>> 國海證券-朗新科技(300682)深度報告：電改之下，聚合商價值重塑-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 3991KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊陽 |
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朗新科技核心提要
◆深耕能源數字化20余年，支付寶繳費接口造就天然負荷聚合商。公司主營業(yè)務包括能源數字化、能源互聯(lián)網、互聯(lián)網電視三大類。其中能源數字化服務主要面向B端，為國家電網、南方電網提供數字化解決方案，截至2022H1市占率超40%。能源互聯(lián)網服務主要面向C端，提供平臺運營服務，包括與支付寶合作生活繳費、“新電途”充電樁聚合平臺和“新耀光伏云”光伏運營平臺。2021年實現營業(yè)收入46.39億元，同比增長36.98%，歸母凈利潤8.47億元，同比增長19.77%，其中能源互聯(lián)網業(yè)務占比持續(xù)提升。
◆售電互聯(lián)網：工商業(yè)用戶基礎深厚，業(yè)務模式有望從“繳費服務費”向“電力交易價差”升級。新型電力系統(tǒng)改革進一步深化，工商業(yè)用戶逐步進入市場直接參與電力交易，電力市場主體數量和交易電量規(guī)模迅速增長，2022年全國市場化交易電量達5.25萬億千瓦時，占全社會用電量比重為60.8%，較2021年提升15.4個pct。售電公司盈利大幅增長，2022年H1廣東售電公司平均度電獲利9.7厘/千瓦時。公司于2021年12月取得售電牌照，作為聚合商開展售電業(yè)務優(yōu)勢明顯。公司旗下邦道科技是支付寶能源繳費唯一接入商，業(yè)務覆蓋全國30個省市自治區(qū)，累計服務3.85億+用戶，中小工商業(yè)用戶基礎深厚，有望受益于電力交易市場擴容，實現業(yè)務模式從“繳費服務費”到“電力交易價差”的升級。
◆虛擬電廠：“光儲充一體化”園區(qū)+光伏云，需求供給雙側覆蓋。虛擬電廠本質是通過數字化手段聚合分布式能源的軟件平臺系統(tǒng)，通過統(tǒng)一調度參與電力市場。目前我國虛擬電廠處于邀約型向市場化過渡的階段，國家電投深圳能源虛擬電廠已參與電力現貨市場盈利。公司具備虛擬電廠運作良好基礎，需求端，2022年11月，公司“光儲充一體化”模式試點項目已落地朗新科技產業(yè)園，項目包含分布式光伏1.05MW、儲能系統(tǒng)630kW/1000kWh、充電設備88臺1268kW，并通過EMS系統(tǒng)實現光儲充智慧能源聯(lián)動，具備理想可調度資源；供給端，公司旗下“新耀光伏云平臺”接入各類光伏電站超過18000座，裝機容量近10GW。
◆充停一體化：新能源汽車快速滲透，充停一體化開拓新模式。截至2022年6月，我國新能源汽車保有量超1000萬輛，催生大量充電需求。在充電樁運營商集中度不斷下降的趨勢下，以公司“新電途”為代表的第三方聚合商價值逐步顯現，2022年上半年公司已接入超過500家充電運營商，聚合充電量近8.3億度，市占率達10%。平臺“停充一體化”新模式將“全域停車”業(yè)務與“新電途”業(yè)務結合，停車便利為充電業(yè)務引流，充電服務幫助拓展停車業(yè)務，業(yè)務相輔相成，有望進一步提高市占率。隨著補貼效率優(yōu)化，“新電途”效益不斷提升。根據我們測算，2025年全國第三方聚合充電服務市場規(guī)模將達到51.7億元。若“新電途”業(yè)務市占率達到15%，則業(yè)務預計實現營收7.76億元。
◆能源數字化：電力信創(chuàng)建設提速，營銷2.0系統(tǒng)投運在即?！皵底种袊睉?zhàn)略下，電力成為繼黨政、金融、電信之后的信創(chuàng)重點建設行業(yè)。“十四五”期間，兩大電網已經制定了超過2.9萬億的投資規(guī)劃，國網智能化規(guī)劃報告中指出智能化投資占比超10%。電力信息化領域壁壘高，公司深耕能源領域25年，市占率約40%，電力營銷2.0系統(tǒng)先后以江蘇和浙江進行試點，目前安徽、山東、浙江已完成推廣，上海、天津、福建等省市加速推廣，預計到2023年實現全國落地。同時緊跟電力市場改革的發(fā)展動向，縱向深入電力負控、市場化交易系統(tǒng)，滿足電網的數字化需求。
◆投資建議：公司是能源數字化領域龍頭，能源互聯(lián)網業(yè)務多點開花，短期內有望受益于營銷2.0推廣和充電需求快速提升，中長期來看電力交易、虛擬電廠等業(yè)務有望進一步打開成長空間。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.64億元/9.57億元/13.19億元，同比增速-33%/70%/38%，PE為53/31/23倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風險提示：政策變動風險；電力市場建設不及預期；新能源裝機不及預期；新能源車及充電樁市場建設不及預期；電網投資不及預期；行業(yè)競爭加?。粶y算存在主觀性，僅供參考。
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