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投資要點(diǎn)：
　　公司公告全資子公司包頭永和新材料有限公司擬與內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市九原區(qū)人民政府簽署《項(xiàng)目投資協(xié)議書》，投建“包頭永和新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額為60.55億元。同時(shí)公告向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案：擬募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)35億元；其中30億元用于包頭永和新材料有限公司新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　依托內(nèi)蒙古豐富的資源優(yōu)勢(shì)打造氟化工產(chǎn)業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，完善和鞏固公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。包頭永和新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”總投資額為60.55億元，建設(shè)周期48個(gè)月，建設(shè)包括40萬(wàn)噸/年廢鹽綜合利用裝置（燒堿40萬(wàn)噸）、24萬(wàn)噸/年甲烷氯化物作為基礎(chǔ)原料，建設(shè)12萬(wàn)噸/年HCFC-22，6萬(wàn)噸/年TFE、4.8萬(wàn)噸/年HFP和5萬(wàn)噸/年HCC-240fa作為中間產(chǎn)品配套，下游建設(shè)2萬(wàn)噸/年HFO-1234yf、1.3萬(wàn)噸/年HFO-1234ze聯(lián)產(chǎn)1萬(wàn)噸HCFO-1233zd、1萬(wàn)噸/年全氟己酮、18萬(wàn)噸/年一氯甲烷、25萬(wàn)噸/年氯化鈣、5萬(wàn)噸/年合成氨、6萬(wàn)噸/年氯乙烯。加大對(duì)氟化工原料及中游產(chǎn)品的建設(shè)，提升公司產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)能力，提前布局新型環(huán)保制冷劑及滅火劑板塊，公司測(cè)算本項(xiàng)目的投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為24.35%（所得稅后）。
　　前瞻性布局第四代制冷劑，打造國(guó)內(nèi)一流氟化工一體化產(chǎn)業(yè)基地。目前三代制冷劑已結(jié)束配額基準(zhǔn)期并將進(jìn)入配額管理、產(chǎn)銷量逐步削減的階段，未來(lái)具有零臭氧潛能值、低全球變暖潛能值、制冷能效高、安全性高等特點(diǎn)的第四代制冷劑將逐步進(jìn)入市場(chǎng)，代表產(chǎn)品包括R1234ze和R1234yf等。目前第四代制冷劑由于應(yīng)用專利限制以及成本過(guò)高，目前應(yīng)用并不廣泛。第四代制冷劑的核心專利被霍尼韋爾、科慕、阿科瑪、大金氟化工等國(guó)際企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)尚處于起步階段。公司借助本次募投項(xiàng)目的建設(shè)率先實(shí)現(xiàn)第四代制冷劑領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，進(jìn)而逐步完成公司核心氟碳化學(xué)品產(chǎn)品的迭代升級(jí)，有效抓住制冷劑產(chǎn)品迭代的快速發(fā)展機(jī)遇，鞏固公司多樣化產(chǎn)品的布局優(yōu)勢(shì)。
　　投資分析意見(jiàn)：投建原料甲烷氯化物，完善公司氟化工一體化戰(zhàn)略布局，三代制冷劑配額爭(zhēng)奪戰(zhàn)已結(jié)束，氟化工行業(yè)景氣拐點(diǎn)向上，公司加大力度延伸產(chǎn)業(yè)鏈向含氟聚合物、氟精細(xì)化學(xué)品等高附加值產(chǎn)品發(fā)展，前瞻性布局四代制冷劑，奠定未來(lái)業(yè)績(jī)高增速以及成長(zhǎng)性。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為3.10、6.50、9.45億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.15、2.40、3.49元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為41、20、14倍，維持“增持“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司三代制冷劑配額低于預(yù)期；2）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；3）制冷劑價(jià)格修復(fù)不及預(yù)期；4）下游房地產(chǎn)及汽車行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期