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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年3月20日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)公告。公司2022年收入為332億元、同減12%，歸母凈利為24億元、同減52%；2022年H2收入為170億元、同減14%，歸母凈利為13.6億元、同減49%。凈利下降主要系手機(jī)需求疲軟、降規(guī)降配，美元升值帶來(lái)3.5億匯兌損失。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　分下游來(lái)看，2022年手機(jī)、汽車(chē)、ARVR相關(guān)產(chǎn)品收入為233、41、21億元，同比-21%、39%、53%，占比為70%、12%、6%；分產(chǎn)品來(lái)看，2022年光學(xué)零件、光電產(chǎn)品收入占比為23%、76%，毛利率下降6pct、3pct，溢利率為18%、4%，溢利率下降4.6pct、6.5pct。
　　手機(jī)業(yè)務(wù)：2022年手機(jī)鏡頭、攝像頭出貨量為12、5.2億件，同比下降17%、23%，智能手機(jī)需求疲軟且仍處于降規(guī)降配階段，高端產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，6P及以上鏡頭出貨量達(dá)3.8億件、同增2%，潛望模組和大像面模組出貨量為0.7億件、同增57%。此外下半年公司手機(jī)產(chǎn)品單價(jià)逐步企穩(wěn)。2023年1~2月手機(jī)鏡頭、攝像頭下降38%、28%，行業(yè)加速下行。我們預(yù)計(jì)伴隨下半年手機(jī)消費(fèi)復(fù)蘇，疊加蘋(píng)果新款手機(jī)搭載潛望式攝像頭，下半年手機(jī)業(yè)務(wù)回暖可期。
　　車(chē)載業(yè)務(wù)：1）車(chē)載鏡頭：公司2022年出貨量同增16%至0.79億顆，全球份額進(jìn)一步提升，完成1700萬(wàn)車(chē)載前視鏡頭研發(fā)、200萬(wàn)玻塑混合ADAS車(chē)載鏡頭研發(fā)，智能車(chē)燈獲得百萬(wàn)級(jí)高像素大燈產(chǎn)品定點(diǎn)。2023年1~2月車(chē)載鏡頭同增30%，全球汽車(chē)銷(xiāo)量同增1%，智能化明顯提速。2）車(chē)載攝像頭及其他：公司汽車(chē)收入增速明顯高于鏡頭出貨量增速，彰顯攝像頭及其他業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司適配Mobileye、英偉達(dá)及地平線平臺(tái)的全系列（包括170萬(wàn)像素、200萬(wàn)像素及800萬(wàn)像素）ADAS車(chē)載模組實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。800萬(wàn)像素車(chē)載攝像頭模組獲得7個(gè)定點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮智能手機(jī)需求疲軟，我們下調(diào)公司2023/2024年EPS預(yù)測(cè)至2.9/3.5元（原為5.8/6.9元），我們預(yù)計(jì)公司2025年EPS為4.3元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為30/25/20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　手機(jī)攝像頭升級(jí)緩慢，車(chē)載鏡頭需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。